20210914-光大证券-非银金融_财富管理系列跟踪报告之一_券商财富管理的细分赛道_竞争格局和价值重估_23页_1mb

行业研究：券商财富管理的细分赛道、竞争格局和价值重估

核心内容

随着权益市场加速发展，券商在财富管理赛道的重要性不断提升。居民可投资资产持续增长，金融资产在总资产中占比提高，权益类资产吸引力增强，成为居民资产配置的重要方向。券商凭借其在资本市场全流程参与、投研能力、产品创设及跨市场配置优势，在财富管理领域具备显著竞争力。

主要观点

• 需求端增长：居民金融资产占比从2009年的48.8%提升至2019年的56.5%，权益类资产占比从23.5%上升至29.6%。
• 权益市场扩容：资本市场日益规范，A股机构投资者数量增加，市场交易活跃，公募基金规模持续扩大。
• 产品标准化与机构化趋势：非标资产减少，标品增加，机构投资者逐渐成为市场主力。
• 券商综合服务优势：券商具备多资产配置能力、投研优势和产品创设能力，有利于其在财富管理领域发展。
• 财富管理市场前景广阔：预计未来五年财富管理市场年均增速在15%-18%之间，券商在基金代销和投顾业务方面有较大增长空间。

关键信息

细分赛道的竞争优势与发展空间

投资业务赛道

• 券商在产品创设、跨市场资产配置方面具有独特优势。
• 衍生品市场CR5集中度达75%，头部券商竞争优势明显。
• 随着资本市场开放和产品丰富，券商有望在财富管理产品设计和配置中获得先发优势。

基金产品代销赛道

• 截至2021年二季度，银行在非货币市场公募基金保有规模占比达56%，券商为15%。
• 权益类基金和私募基金增长迅速，券商具备独特优势。
• 未来五年券商代销年均增速预计在20%-25%之间，CR10市场占有率有望超过60%。

投资顾问赛道

• 投顾业务是金融机构从卖方向买方服务的转型标志。
• 2021年7月末，证券公司投资顾问人数达6.5万人，投顾业务成为券商重要业务。
• 智能投顾发展迅速，利用金融科技实现个性化服务，覆盖更多长尾客户。
• 券商具备投研能力、客户风险偏好高、利益冲突小等优势，有利于投顾业务发展。

投资建议

• 推荐券商：华泰证券（A+H）、中信证券（A+H）。
• 关注券商：东方财富、广发证券。
• 投资主线：券商板块中高业务壁垒的龙头券商补涨机会；基金代销、基金子公司和资管业务成长空间广阔。

风险提示

• 系统性信用风险
• 疫情反复带来的经济下行风险
• 二级市场大幅调整风险

竞争格局与发展趋势

• 资管业务：券商资管规模趋稳，向主动管理转型，成立资管子公司有利于申请公募牌照。
• 基金代销：银行仍为主导，但券商份额持续上升，尤其在权益类基金和私募基金领域。
• 投顾业务：券商在投顾领域具备较大潜力，未来将形成以客户为中心的服务模式。

典型案例

东方财富

• 2021年上半年基金代销业务收入同比增长109.77%，非货币型基金销售额同比增长84.03%。
• 建立以“东方财富网”为核心的互联网财富管理生态圈，用户活跃度高，服务全面。

华泰证券

• 传统财富管理布局早，具备跨市场、多资产配置能力。
• 近年加强全球资产配置能力，拓宽客户投资渠道。

总结

券商在财富管理领域具有显著优势，尤其在投资业务、基金代销和投资顾问业务方面。随着权益市场发展，券商将发挥其全流程参与和综合服务能力，成为财富管理的重要参与者。未来五年，券商在财富管理市场的增速有望高于整体市场，建议关注龙头券商及具备差异化竞争力的券商。