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权益投资大时代，财富管理业务大有可为

核心内容

随着中国经济的快速发展，居民财富迅速积累，财富管理行业迎来了新的发展机遇。中国居民资产总额在2019年达到574.96万亿元，2000-2019年复合增长率达15.54%。居民资产结构也发生变化，非金融资产占比从54%降至45%，金融资产占比持续上升，尤其是股票基金等权益类资产配置比例明显提高。在“房住不炒”和资管新规等政策推动下，居民资产配置逐渐从房地产和银行存款转向金融资产，特别是权益类资产。

主要观点

• 需求端：居民财富快速增长，资产配置结构变化显著，对专业投资顾问服务的需求不断提升。
• 供给端：券商积极转型，财富管理业务成为提升ROE的重要途径。
• 业务模式：基金投顾业务资格不断扩容，推动券商从传统的销售模式向买方投顾模式转变，实现与客户利益绑定。
• 竞争格局：银行、券商、基金公司及第三方机构在财富管理市场中各有优势，券商在客户基础、主动管理能力和金融科技应用上更具竞争力。

关键信息

1. 财富管理行业发展趋势

• 中国居民总资产中金融资产占比逐年提升，2020年底达205万亿元，预计2025年将达332万亿元。
• 金融资产配置中，股票基金占比从2015年的15%上升至2025年的21%，现金资产占比下降至46%。
• 高净值客户数量全球排名第二，2023年预计达241万人，可投资金融资产总额有望达到82万亿元。

2. 客户需求差异

• 高净值客户：更关注资产保值与传承，风险偏好较低，62%优先考虑风险控制。
• 新富人群：平均年龄35.1岁，可投资资产小于700万元，对投资顾问的信任度和依赖度提升，2020年信任度比2019年提升8.8%。
• 客户财富管理目标与所处阶段密切相关，不同客户群体对投资策略、风险偏好和收益预期存在显著差异。

3. 券商在财富管理中的优势

• 客户基础：券商拥有广泛的客户群体和线下网点，具备较强的触达能力。
• 主动管理能力：具备较强的投研能力和产品设计能力，能够提供定制化、实时跟踪的资产配置方案。
• 金融科技优势：线上展业能力强，具备智能投顾等技术基础，有助于提升服务效率和客户体验。

4. 券商代销金融产品收入增长

• 2020年证券行业代销金融产品净收入达134.38亿元，同比增长148.76%，占经纪业务净收入比例从5.27%提升至10.37%。
• 东方证券、中信证券、中信建投等券商代销金融产品收入占比增长显著。

5. 基金投顾业务发展

• 2020年2月，银河证券、中金公司等7家券商获批基金投顾业务试点资格。
• 截至2021年4月底，国联证券基金投顾服务资产规模近90亿元，签约客户数突破9万人。
• 2021年6月，中信证券、招商证券、国信证券等6家券商获得第二批基金投顾业务试点资格，推动行业模式升级。

投资建议

• 大型头部券商：中信证券（600030.SH）、中金公司（601995.SH）具备较强的金融科技投入、投研能力和产品设计能力，能为客户提供全链条一站式服务，品牌效应显著。
• 特色券商：东方财富（300059.SZ）依托天天基金网流量优势，实现流量变现，活跃用户数量保持行业领先。

风险提示

• 基金投顾牌照获批进度不及预期。
• 宏观经济增速放缓，居民财富累积缓慢。
• 权益市场波动加大，投资风险上升。

图表目录

• 图1：中国居民总资产中金融资产和非金融资产占比变化
• 图2：中国个人金融资产结构（万亿、%）
• 图3：资产管理业务分类
• 图4：2014-2020年资管规模（万亿）、构成及增速
• 图5：公募基金销售机构类别及数量
• 图6：三类公募基金销售机构优劣势对比
• 图7：三类公募基金销售机构优劣势对比
• 图8：2019年居民家庭总资产分布情况
• 图9：城镇居民家庭资产构成
• 图10：城镇居民家庭金融资产构成
• 图11：中国高净值个人数量（万人）
• 图12：中国高净值个人可投资金融资产总额（万亿）
• 图13：客户财富管理目标及需求和其所处阶段紧密相关
• 图14：高净值人群在投资理财上的痛点
• 图15：高净值人群在选择私行时最关注专业度、品牌和产品
• 图16：2020年中国新富人群财富健康状况实现全面提升
• 图17：2020年中国新富人群倾向于投资金融产品占比提升明显
• 图18：新富人群对投资顾问的作用的理解
• 图19：新富人群对投资顾问的信任度
• 图20：2016-2020年证券行业代销金融产品收入及占比
• 图21：2020年部分券商代销金融产品收入占比变化

表格目录

• 表1：国内资产管理机构分类
• 表2：2021年一季度末销售机构公募基金销售保有规模分类排名
• 表3：主要券商基金投顾产品基本情况