20201018-兴业证券-智飞生物-300122.SZ-延续高增长_后续自主品种业绩可期_5页_394kb

报告摘要

本报告分析了智飞生物（300122）在2020年三季报中的业绩表现及未来发展前景，维持“审慎增持”评级。报告指出，公司营业收入和净利润均实现显著增长，经营现金流净额增长尤为突出。同时，公司代理的HPV疫苗和轮状疫苗销售表现强劲，自主产品亦有良好增长，未来业绩有望进一步提升。

业绩增长显著
2020年前三季度，公司实现营业收入110.5亿元，同比增长44.14%；归母净利润24.79亿元，同比增长40.59%；扣非归母净利润24.83亿元，同比增长38.11%；经营现金流净额24.68亿元，同比增长338.43%。
疫苗销售持续放量
代理产品中，四价HPV疫苗签发量同比增长19%，九价HPV疫苗签发量同比增长144%，五价轮状疫苗签发量同比增长3%。公司自主产品如Hib疫苗签发量同比增长1184%，AC结合疫苗同比增长782%，ACYW135流脑多糖疫苗同比增长462%，显示出强劲的市场表现。
新冠疫苗进展迅速
公司与中科院微生物所合作开发的重组亚单位新冠疫苗已进入临床II期阶段，具备安全性好、稳定度高和技术成熟等优势，但免疫原性较弱，需辅以佐剂多次接种。
盈利预测与估值
预计2020-2022年每股收益（EPS）分别为2.10元、2.79元、3.81元，对应10月16日收盘价PE分别为77.2倍、58.0倍、42.5倍。公司盈利能力和估值水平均表现良好，未来增长潜力较大。
财务指标稳健
营业成本增速低于收入增速，毛利率和净利率保持稳定；资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率持续改善，公司偿债能力增强。

指标	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入	10587	15069	20868	27275
净利润	2366	3359	4466	6094
毛利率	42.0%	40.8%	39.9%	42.3%
净利率	22.4%	22.3%	21.4%	22.3%
ROE	41.2%	40.4%	35.0%	32.3%
资产负债率	47.5%	43.4%	36.9%	30.7%
PE	109.5	77.2	58.0	42.5
PB	45.1	31.2	20.3	13.7