20220904-国海证券-智飞生物-300122.SZ-点评报告_HPV九价疫苗快速放量_收入保持高速增长_5页_475kb

智飞生物（300122）事件点评总结

核心内容

智飞生物（300122）于2022年9月4日发布中报，显示公司2022年上半年营业收入为183.54亿元，同比增长39.34%；归母净利润为37.29亿元，同比下降32.08%。公司主要依靠代理产品实现收入增长，而自主产品收入有所下降。

主要观点

• 九价HPV疫苗放量：九价HPV疫苗成为公司收入增长的主要动力，2022年上半年批签发量达到929.88万支，同比增长379.34%。该疫苗的快速放量带动了公司产品收入的显著增长。
• 代理产品收入大幅增长：代理产品收入达到166.84亿元，同比增长134.44%，成为公司业绩增长的核心来源。
• 自主产品收入下降：自主产品收入为16.67亿元，同比下降72.40%，主要由于2021年上半年新冠疫苗贡献大额收入，而2022年新冠疫苗接种量大幅减少。
• 非新冠业务净利润增长：尽管毛利率有所下降，但公司非新冠业务的净利润预计实现高速增长，主要受益于九价HPV疫苗和结核产品（如微卡和宜卡）的放量。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司收入分别为345.16亿元、433.50亿元和537.70亿元，归母净利润分别为68.87亿元、89.68亿元和112.89亿元。对应PE分别为22.55、17.31和13.75，估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

关键信息

2022年9月2日市场数据

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 评级依据：公司自主产品和代理产品持续高增长，盈利前景良好。

风险提示

• 新冠疫情变化导致疫苗接种量不及预期
• 政策导致产品价格下降超预期
• 产品销售推广不及预期
• 研发进展不及预期
• 产品质量安全出现问题

财务预测与指标

营业利润与成本

费用结构

• 销售费用率、管理费用率和研发费用率相对稳定，但整体费用导致净利润率下降。

现金流情况

投资建议

公司未来业绩增长预期良好，尤其在非新冠业务领域，九价HPV疫苗和结核产品表现突出。尽管当前净利润率有所下降，但收入规模的快速扩张将推动非新冠业务净利润绝对值增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

医药小组介绍

• 周小刚：医药行业首席分析师，具有5年医药实业经验和7年医药研究经验，负责医药全行业研究。
• 万鹏辉：中科院药物所硕士，覆盖CXO及创新药板块。
• 沈崇皓：华东师范大学药化硕士，覆盖CXO及上游产业链。
• 李畅：北京大学药理学硕士，覆盖创新药。
• 李明：北京大学金融科技硕士，覆盖医疗服务、眼科产业。
• 林羽茜：悉尼大学数据分析硕士，覆盖医疗器械、上游制药装备。
• 赵宁宁：中南财经政法大学金融硕士，覆盖中药、生物药。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐（行业指数领先沪深300）、中性（跟随沪深300）、回避（落后沪深300）。
• 股票投资评级：买入（相对沪深300涨幅20%以上）、增持（10%-20%）、中性（-10%至10%）、卖出（跌幅10%以上）。

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