20220427-国金证券-智飞生物-300122.SZ-自主产品与代理产品共振_业绩增长优异_4页

报告摘要

智飞生物（300122.SZ）在2021年及2022年一季度业绩表现优异，公司整体盈利能力增强，自主产品与代理产品共同推动收入增长。分析师袁维与赵博宇认为，公司未来增长潜力大，维持“买入”评级。

业绩增长超预期：2021年公司实现营业收入306.52亿元，同比增长102%；实现归母净利润102.09亿元，同比增长209%。2022年一季度营业收入同比增长125%，归母净利润同比增长105%。
自主产品与代理产品共振：2021年代理产品线收入增长68%，自主产品线收入增长32%。其中，注射用母牛分枝杆菌新增适应症，已在25个省级单位中标挂网，前景良好。
在研产品进展顺利：2021年研发投入达8.14亿元，同比增长69%。三款在研疫苗进入Ⅲ期临床试验，四价流感疫苗、15价肺炎疫苗等项目持续推进。
重组蛋白新冠疫苗贡献显著：2021年重组蛋白新冠疫苗收入达84.49亿元，净利润55.8亿元，为疫情防控提供了重要支持。
盈利预期上调：考虑到代理产品放量和自主产品收获期，公司2022-2024年归母净利润分别预计为71.18亿元、87.28亿元、101.54亿元，对应EPS分别为4.45元、5.46元、6.35元，PE分别为22倍、18倍、15倍。
财务健康状况良好：公司资产负债率下降，资产结构优化，流动资产占比上升，显示公司运营能力增强。2022年公司每股经营性现金流净额提升至4.30元，2024年预计达7.20元。
市场评级积极：近期市场对智飞生物的评级多为“买入”，平均评分1.10，表明市场对其未来表现较为乐观。

股价表现：当前股价为95.16元，年内最高价为224.81元，最低价为93.21元。
市场数据：
- 总股本：16.00亿股
- 已上市流通A股：9.22亿股
- 总市值：1,522.56亿元
主要财务指标：
- 2021年归母净利润增长率：209.23%
- 2022年归母净利润增长率：-30.27%
- 2023年归母净利润增长率：+22.62%
- 2024年归母净利润增长率：+16.34%
- 2022年每股收益：4.449元
- 2023年每股收益：5.455元
- 2024年每股收益：6.346元
投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
风险提示：包括疫苗市场竞争加剧、自主产品研发销售进度不达预期、新冠病毒变异、政策降价及代理续约风险等。

项目	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	306.70	351.01	371.02
归母净利润（亿元）	71.18	87.28	101.54
EPS（元）	4.449	5.455	6.346
P/E	21.91	17.87	15.36
P/B	6.50	4.91	3.82
毛利率	39.6%	40.4%	42.0%
净利率	23.2%	24.9%	27.4%
ROE	29.69%	27.50%	24.90%