20230407-华宝证券-可转债基金策略专题报告_可转债基金关注正当时_策略视角下的遴选宝典_14页_1mb

可转债基金策略分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了可转债基金的投资策略，从策略因子角度出发，通过因子暴露和业绩表现对不同策略类型进行划分和遴选，为投资者提供参考依据。可转债基金具有股债双重属性，能够在市场波动中兼顾攻守，近年来在市场不确定性增加的背景下受到投资者关注。

主要观点与关键信息

1. 可转债基金市场概况

• 规模变化：截至2022年末，市场共有57只狭义可转债基金，合计规模为670.84亿元，较2021年底的1121.62亿元明显下滑，主要由于可转债投资新规和股票熊市影响。
• 单只规模偏小：57只基金规模中位数为2.48亿元，仅21只基金规模超过10亿元。
• 业绩表现：2022年可转债基金年化收益率中位数为-15.75%，偏债属性基金表现相对较好，最大回撤中位数为-20.57%。

2. 可转债投资策略分类与因子构建

可转债基金投资策略主要包括以下六类：

• 高YTM策略：优选高到期收益率的转债，收益来源于票息，风险控制能力优秀。
• 双低策略：兼顾低价格和低转股溢价率，风险收益比突出。
• 低转股溢价率策略：注重转债的股性，收益弹性较大。
• 波动率性价比策略：结合转债隐含波动率与正股实际波动率，表现优异。
• 高平价底价溢价率策略：偏好高溢价率的转债，进攻性强但回撤风险大。
• 正股策略：侧重正股基本面，如成长性、盈利质量、估值和情绪等。

各策略因子的测试结果表明，YTM、双低、波动率性价比和转股溢价率为显著的正向因子，而平价底价溢价率因子未展示明确方向特征。

3. 策略划分与代表性基金

根据因子暴露度和业绩表现，可转债基金划分为以下四类策略：

• 保守型策略：以YTM因子暴露度最高为特征，风险控制能力突出，代表基金：万家稳健增利A（519186.OF）
• 稳健型策略：YTM、双低、波动率性价比因子暴露度适中，风险收益比突出，代表基金：华商转债精选A（007683.OF）
• 进攻型策略：平价底价溢价率、低转股溢价率因子暴露度高，收益弹性大，代表基金：南方昌元可转债A（006030.OF）
• 综合型策略：因子暴露较均衡，灵活切换策略，代表基金：光大添益A（360013.OF）

4. 策略风格与市场适用性

• 保守型策略：风险控制能力强，净值曲线平稳，适合市场不确定性较高的环境。
• 稳健型策略：收益和风险处于中等水平，风险收益比突出，适合中性市场。
• 进攻型策略：收益弹性大，适合市场上涨趋势，但回撤风险较高。
• 综合型策略：灵活调整策略，适应市场变化，适合多变的市场环境。

5. 代表性基金分析

• 万家稳健增利A（519186.OF）：保守型策略，年化收益率3.57%，最大回撤-2.90%，夏普比率1.15，风险控制能力突出。
• 华商转债精选A（007683.OF）：稳健型策略，年化收益率18.60%，最大回撤-10.15%，夏普比率1.47，收益表现中等偏上。
• 南方昌元可转债A（006030.OF）：进攻型策略，年化收益率16.88%，最大回撤-31.61%，夏普比率0.73，收益弹性大。
• 光大添益A（360013.OF）：综合型策略，年化收益率14.28%，最大回撤-21.82%，夏普比率0.84，灵活调整策略，收益风险比优。

风险提示

• 可转债策略、基金过往业绩及基金经理历史业绩不代表未来表现。
• 本报告基于历史公开数据整理，存在失效风险，不构成投资建议。
• 投资需谨慎，市场有风险，投资需自行决策并承担风险。

附录

• 图表目录：包含可转债基金规模分布、策略因子分层回测结果、基金因子暴露情况等。
• 表格目录：包括可转债基金业绩表现、策略因子有效性测试结果、各策略风险收益特征等。

总结

本报告从策略因子视角出发，系统梳理了可转债基金的投资策略，明确了不同策略的风险收益特征，并结合基金业绩筛选出代表性标的。可转债基金在当前市场环境下具有重要的配置价值，投资者可根据自身风险偏好选择适合的策略类型。