20210630-粤开证券-_粤开基金深度_2021年中期策略及下半年展望_大财富管理时代_权益基金布局正当时_19页_1mb

粤开证券2021年中期基金投资策略总结

核心内容概览

本报告由粤开证券首席策略分析师陈梦洁撰写，主要分析了2021年一季度中国公募基金的发展情况、权益类基金持仓结构及主要基金经理的投资策略，并对下半年的基金投资市场进行了展望。

主要观点

一、公募基金发展情况

• 基金数量与规模增长：截至2021年一季度末，我国公募基金市场存续基金产品达8044只，季度环比增长8.6%；总资产管理规模达22.11万亿元，较2020年四季度增长10.2%。
• 资产配置偏好：大多数投资者倾向于中低风险产品，货币型基金、纯债型基金和偏股混合型基金占据前三，分别占比41%、18%和15%。
• 基金发行与管理：一季度基金发行数量和管理规模双增长，其中货币型基金规模增长最快，贡献了上半年公募基金增长规模的一半。

二、权益类基金持仓分析

• 行业与个股持仓变化：权益类基金整体股票持仓规模较2020年四季度下降约3650亿元，制造业减仓显著，银行加仓规模达536亿元。电力设备及新能源行业减仓最大，达330亿元。
• 持股集中度：一季度权益类基金前10大和前100大股票的持仓集中度分别达39.49%和71.47%，仍处于高位，反映出机构资金抱团现象依然显著。
• 优质资产配置：贵州茅台、迈瑞医疗、恒瑞医药等核心资产仍被大量配置，其中贵州茅台持仓突破千亿，是基金一致认为的优质资产。

三、头部基金经理持仓与策略

张坤

• 管理规模：1311.09亿元，是目前管理规模最大的基金经理。
• 投资逻辑：偏好长期持有优质企业，关注自由现金流充沛、竞争力强、进入壁垒高的公司。
• 策略调整：一季度显著降低白酒股仓位，增加银行股和港股持仓，整体风格更偏价值导向。

刘彦春

• 管理规模：1015.80亿元，跻身千亿级基金经理。
• 投资理念：聚焦高投入产出比、高成长潜力和优秀管理能力的企业，注重长期收益而非短期波动。
• 市场判断：认为2021年市场仍会高波动，但不会是单边熊市，长期看多中国核心资产。

谢治宇

• 管理规模：排名靠前，年化收益率超28%。
• 投资框架：偏好成长股，但不集中在科技股，持股集中度较低。
• 未来布局：重点研究互联网、财富管理、新消费和高端制造等领域。

萧楠

• 管理规模：易方达消费行业基金总回报达278.64%，年化收益19.07%。
• 投资方法论：通过“投资清单”、“信号灯”、“认知打分卡”等方式构建超额认知。
• 未来方向：关注互联网、财富管理、新消费和高端制造等潜力行业。

董承非

• 管理规模：667.42亿元，长期业绩稳健。
• 投资风格：偏好性价比投资，属于典型的“左侧交易”者。
• 策略特点：行业均衡配置、持仓集中度不高，注重风险控制。

四、公募FOF类基金情况

• 规模与收益：截至2021年一季度末，FOF基金总数为148只，总规模1050亿元，较四季度增长15.4%。
• 持仓结构：FOF基金主要配置债券型基金、固收+基金和货币市场基金，前20大持仓产品中90%为债券类。
• 配置偏好变化：多数FOF基金风险偏好下降，减持权益类基金，增持纯债基金和货币基金，以降低净值波动风险。

关键信息

• 货币政策影响：下半年需重点关注货币政策的边际效应，结合货币供给量和社融数据判断资产价格走势。
• 市场波动预期：A股将维持宽幅震荡格局，波动性加大，但不会是单边熊市。
• 结构性机会：医药、食品饮料、新能源汽车等行业由于景气度高企，未来半年仍可能保持较高持仓。
• 投资策略调整：基金经理普遍弱化宏观分析和行业轮动，更注重自下而上的个股选择，挖掘估值合理、赛道优质的好公司。
• 风险提示：需警惕疫情恶化、政策收紧、贸易摩擦升级等风险，以及基金经理个人因素对投资结果的影响。

策略展望

1. 关注货币政策变化：结合货币供给量和社融数据，判断政策转向对市场的影响。
2. 把握结构性机会：聚焦消费复苏、外需提振、制造业转型升级等主线，挖掘具备长期价值的优质资产。
3. 重视基金投顾发展：随着基金投顾业务的壮大，投资者可获得更系统化的专业服务。
4. 投资逻辑转向：从宏观和行业轮动转向自下而上的个股精选，注重企业的长期价值和增长潜力。

风险提示

• 疫情超预期恶化
• 政策超预期收紧
• 贸易摩擦超预期升级
• 基金经理个人因素导致投资不达预期

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅>10%）、增持（5%-10%）、持有（-5%-5%）、减持（< -5%）。
• 行业投资评级：增持（行业回报>5%）、中性（-5%~5%）、减持（< -5%）。

联系方式

• 分析师：陈梦洁
• 执业编号：S0300520100001
• 电话：010-83755578
• 邮箱：chenmengjie@ykzq.com
• 粤开证券：具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。