可转债正股百科系列一：溅射靶材国产化正当时-20210901-华创证券-16页_836kb

债券分析：溅射靶材国产化正当时

核心内容

溅射靶材是电子产业的关键基础材料，广泛应用于半导体芯片、平面显示器、太阳能电池等领域。由于核心技术长期由美国和日本企业垄断，国内企业在技术研发和产能提升方面不断突破，逐步实现国产替代。江丰电子和隆华科技作为国内溅射靶材行业的代表企业，通过可转债募集资金进一步扩大产能，增强市场竞争力。

主要观点

• 行业高壁垒：溅射靶材行业具备较高的技术、资金、客户认证和人才壁垒，下游应用对产品质量和性能要求极高。
• 下游需求增长：半导体、平面显示、太阳能电池等下游行业持续增长，特别是异质结电池的推广将为溅射靶材带来新增需求。
• 国产化替代趋势：国内企业如江丰电子、隆华科技等已掌握核心技术并实现量产，逐步打破国外垄断，市场前景广阔。
• 可转债融资进展：江丰转债和隆华转债分别用于扩大产能和拓展高分子材料业务，为公司带来新的增长点。

关键信息

一、溅射靶材行业概述

• 应用领域：半导体芯片、平面显示器、太阳能电池、信息存储、工具改性、电子器件等。
• 上游材料：高纯金属，如高纯铝、钛、铜、钼、钽等，纯度要求因应用领域不同而有所差异。
• 核心技术：磁控溅射成膜技术，用于形成电子薄膜，如电极互连线膜、阻挡层薄膜等。
• 市场前景：2022年国内半导体靶材市场规模预计达75.1亿元，平板显示靶材预计达206.5亿元，太阳能电池靶材市场持续增长。

二、江丰转债分析

• 发行信息：2021年8月10日启动发行，发行规模5.17亿元，A+评级，上市首日收盘价130元，转股溢价率37.91%。
• 公司背景：江丰电子是专业研发生产超高纯溅射靶材的高新技术企业，承担国家重大专项，打破国外垄断。
• 主要客户：台积电、中芯国际、京东方、华星光电等。
• 技术优势：拥有5项核心技术，包括超高纯金属靶材提纯、组织织构控制、大尺寸焊接等。
• 募投项目：惠州和武汉两大平板显示用靶材及部件生产基地，投资总额约51,650万元，有助于突破产能瓶颈，提升市场占有率。

三、隆华转债分析

• 发行信息：2021年7月28日启动发行，发行规模7.99亿元，AA-评级，上市首日收盘价185元，转股溢价率9.01%。
• 公司业务：分为靶材、高分子复合材料、节能环保三大板块，其中靶材和高分子材料业务占比提升，带动毛利率增长。
• 产品优势：四丰电子为钼靶材龙头，晶联光电为ITO靶材主力供应商，高分子材料业务覆盖多个高端领域。
• 募投项目：加码高分子材料业务，年产8万立方米高性能PVC芯材和新型PET芯材，满足风电、轨道交通等需求。

四、风险提示

• 下游应用拓展不及预期：若下游行业增长不及预期，将影响溅射靶材需求。
• 产品及原材料价格波动：价格波动可能对盈利造成影响。

总结

溅射靶材作为电子产业的重要基础材料，其国产化进程正在加速。江丰电子和隆华科技作为行业龙头，凭借技术积累和产能扩张，有望在未来几年内进一步巩固市场地位。随着半导体、平面显示和太阳能电池等领域的快速发展，溅射靶材市场需求持续增长，国内企业具备较强的竞争力和成长潜力。然而，行业仍面临一定的风险，如下游需求变化和价格波动，需密切关注。