【粤开基金深度】2021年中期策略及下半年展望：大财富管理时代，权益基金布局正当时-20210630-粤开证券-19页_1mb

报告摘要

2021年中期公募基金市场分析总结

核心内容概述

2021年上半年，我国公募基金市场在经历大幅震荡后仍保持强劲增长，基金产品数量和规模持续上升。公募基金的资产配置更偏向中低风险产品，如货币型基金、纯债型基金和偏股混合型基金。基金经理普遍采取自下而上的投资策略，更加注重个股的深度挖掘和核心资产的长期持有。公募FOF类基金规模稳步增长，主要配置债券型基金和货币市场基金，以降低市场波动风险。

主要观点

公募基金市场发展情况
- 截至2021年一季度末，我国公募基金市场存续基金产品达8044只，季度环比增长8.6%。
- 总资产管理规模达22.11万亿元人民币，较2020年四季度增长10.2%。
- 货币型基金规模最大，占41%，纯债型基金占比18%，偏股混合型基金占比15%。
- 虽然2021年农历新年后市场回调，但基金发行和管理规模仍实现双增长。
基金收益率情况
- 股票型基金季度收益率中位数为-2.70%，混合型基金为-1.58%，QDII基金为1.86%，债券型基金为0.64%。
- 价值导向型基金在一季度表现优于成长风格基金，主要由于通胀预期上升，顺周期行业业绩爆发。
- QDII基金中油气、原油及大宗商品主题基金表现较好，中概互联网相关基金表现较差。
资产配置情况
- 大多数投资者偏好中低风险产品，货币型基金、纯债型基金和偏股混合型基金占据市场主导地位。
- 权益资产仍是基金获取超额收益的主要来源，但整体持仓有所下降，尤其在制造业领域。
- 银行股成为2021年一季度增配重点，医药、电子、石油化工等行业也有所加仓。
基金持股集中度分析
- 权益类基金前10大和前100大股票的持仓集中度分别为39.49%和71.47%，仍处于近几年高位。
- 虽然集中度略有回调，但基金经理仍倾向于“抱团”优质资产，如白酒、医疗生物等行业。
- 市场震荡下，基金经理的持股集中度偏好未发生显著改变，仅进行阶段性调整。
头部基金经理持仓与策略
- 张坤、刘彦春、刘格菘、葛兰、谢治宇、萧楠、董承非等基金经理管理规模均超500亿元，其中张坤和刘彦春管理规模超过1000亿元。
- 张坤偏好长期持有优质企业，如白酒、医疗服务公司，同时降低估值较高的股票持仓。
- 刘彦春聚焦消费行业，强调长期价值和成长潜力，对市场波动容忍度较高。
- 谢治宇注重“超额认知”，偏好成长股，投资框架注重事实和可操作性。
- 董承非偏重性价比和风险控制，注重分散配置和择时操作。
公募FOF基金情况
- 截至2021年一季度末，全市场FOF基金数量为148只，合计规模1050亿元，较四季度增长15.4%。
- 养老FOF占比达65.6%，普通FOF占比34.4%。
- FOF基金整体收益为负，但低风险产品跌幅较小，如普通FOF低风险产品平均收益率为-0.64%，养老FOF低风险产品为-0.32%。
- 风险偏好下降，多数FOF基金减持权益类基金，增持纯债基金和货币市场基金。

关键信息

市场波动：2021年一季度市场大幅震荡，但公募基金规模仍保持增长。
行业配置：银行股成为主要加仓方向，电力设备及新能源行业减仓最多。
基金风格：价值风格基金表现优于成长风格基金，但成长基金在修复期反弹较强。
FOF基金趋势：FOF基金整体配置趋于保守，偏好低风险资产。
投资策略：多数基金经理转向自下而上的个股精选，重视长期价值和成长性。

风险提示

疫情超预期恶化、政策超预期收紧、贸易摩擦超预期升级可能带来市场大幅波动。
基金经理的历史业绩不等于未来表现，投资者需谨慎评估风险。
投资需基于个人风险承受能力和投资目标，不可盲目依赖研究报告。

投资策略展望

关注货币政策边际效应：下半年需密切关注货币政策变化，特别是社融数据和货币供给量。
市场震荡格局持续：A股预计维持宽幅震荡，波动性加大，但不会是单边熊市。
结构性机会仍存：部分行业或赛道仍有潜力，如消费复苏、外需提振、制造业转型升级等。
重视核心资产配置：白酒、医药、新能源汽车等核心资产仍具备较高投资价值。
投资理念转变：基金经理更倾向于自下而上的选股策略，注重个股的长期价值和成长性。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于10%
- 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
- 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%
行业投资评级：
- 增持：预计行业回报高于基准指数5%以上
- 中性：预计行业回报介于基准指数-5%与5%之间
- 减持：预计行业回报低于基准指数5%以下