20220207-万联证券-食品饮料行业周观点_2021国内酿酒行业产销利均增_高端白酒企业迎来新一轮产能布局_11页_1mb

2021年国内酿酒行业产销利均增，高端白酒企业迎来新一轮产能布局总结

核心内容

2021年国内酿酒行业整体表现良好，规模以上企业酿酒总产量、销售收入和利润总额分别同比增长3.95%、14.35%和30.86%。其中，啤酒产量和增速领先，葡萄酒产量下降幅度最大。白酒行业方面，茅台、五粮液等高端酒企持续推进产能扩建计划，进一步提升产业集中度。长期来看，高端和次高端白酒需求韧性较强，基本面稳健，行业上行趋势未改。

主要观点

• 行业整体表现：食品饮料板块在2022年1月24日至2月6日期间表现弱于市场整体，申万食品饮料指数下跌6.37%，在31个子行业中排名第27。各子板块均出现下跌，其中调味发酵品跌幅最大。
• 白酒板块：茅台、五粮液等高端酒企继续推进产能扩建，茅台拟投资41.1亿元建设“十四五”酱香酒习水同民坝一期项目，五粮液拟投资27.5亿元扩建制曲车间。白酒价格整体小幅下滑，但高端酒企仍保持较强市场表现。
• 啤酒板块：啤酒行业高端化趋势加剧，行业巨头纷纷布局超高端市场，探千元价位带，长期向好趋势不变。青岛啤酒推出“老青岛”产品，重现经典包装和容量。
• 乳制品板块：行业整体景气向上，成长空间广阔。光明乳业与叮咚买菜深度合作，推动供应链升级；伊利完成对澳优股份的收购，持股比例达34.33%。
• 调味品板块：提价影响向下传导，建议关注需求恢复情况。
• 投资建议：建议关注高端、次高端白酒，啤酒高端化趋势，调味品需求恢复，以及乳制品细分龙头。

关键信息

2021年酿酒行业数据

• 全国酿酒总产量：5406.85万千升，同比增长3.95%。
• 销售收入：8686.73亿元，同比增长14.35%。
• 利润总额：1949.33亿元，同比增长30.86%。
• 白酒产量：715.63万千升，同比下降0.59%。
• 啤酒产量：3562.43万千升，同比增长5.60%。
• 葡萄酒产量：26.80万千升，同比下降29.08%。
• 发酵酒精产量：808.26万千升，同比增长1.83%。

重点企业动态

• 贵州茅台：拟投资41.1亿元建设“十四五”酱香酒习水同民坝一期项目，建成后形成系列酒制酒产能约1.2万吨、制曲产能约2.94万吨、贮酒能力约3.6万吨。
• 五粮液：2021年集团营收达1400亿元，股份公司市值突破万亿元；拟投资27.5亿元扩建制曲车间。
• 泸州老窖：特曲、国窖1573停货，至2022年3月1日。
• 水井坊：邛崃项目预计2023年投产，新增原酒产能2万千升/年，预计新增就业500人以上。
• 山西汾酒：预计2021年净利润52.34亿元-55.42亿元，同比增长70%-80%。
• 光明乳业：与叮咚买菜签订深度合作协议，推动供应链升级。
• 伊利股份：收购澳优股份完成交割，持股比例达34.33%。

资本市场表现

• 白酒板块：近两周下跌6.28%，皇台酒业、顺鑫农业、金种子酒跌幅居前。
• 茅台批价：20年飞天茅台批价3200元左右，飞天散瓶价格维持2810元/瓶。
• 五粮液价格：普五（八代）价格965元/瓶，普五（七代）价格960元/瓶。
• 北向资金：贵州茅台北向资金净流出30.07亿元，持股比例7.05%；五粮液持股比例5.85%；泸州老窖持股比例2.55%。

投资建议

• 白酒：高端白酒确定性仍强，次高端白酒成长性凸显，看好高端、次高端白酒投资机会。
• 啤酒：高端化“内卷”加剧，行业巨头布局超高端市场，长期向好趋势不变。
• 调味品：提价影响向下传导，建议关注需求恢复情况。
• 乳制品：行业整体景气向上，成长空间广阔，建议关注细分龙头。

风险因素

• 政策风险：食品饮料行业受政策影响较大，如白酒消费场景受限可能带来行业调整。
• 食品安全风险：食品安全是消费者关注重点，一旦出现问题将严重影响信任度和消费意愿。
• 疫情风险：疫情常态化可能影响经济修复和供需关系。
• 经济增速不及预期风险：白酒等子板块具有周期性，需关注经济增速变化。

投资评级

• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

免责条款

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