食品饮料行业港股必选消费行业跟踪报告：板块估值优势凸显，建议增加配置-20220207-光大证券-24页_1mb

行业研究总结：港股必选消费行业跟踪报告

核心内容

• 板块估值优势凸显：2021年以来，恒生必需消费指数跑输恒生指数，估值回落至近三年平均水平以下，具备一定的估值安全垫。当前板块估值已回归合理区间，建议增加配置。
• 消费复苏预期增强：随着疫情缓解和消费边际改善，港股消费板块表现有望回暖，尤其关注啤酒、乳制品、餐饮、调味品和饮料行业龙头。
• 重点推荐板块：啤酒、乳制品板块基本面支撑较强，盈利预期较为明确，建议重点配置。同时关注餐饮、调味品和饮料行业的龙头公司。

主要观点

1. 啤酒板块

• 高端化趋势明确：啤酒行业持续向中高端市场升级，8-12元价格带增长最快，产品结构优化推动收入和利润改善。
• 华润啤酒表现突出：华润啤酒在高端化方面领先，预计2021年全年归母净利润增长110%-124%，2022年PE已回落至近三年估值中枢以下，建议“买入”。
• 百威亚太关注点：作为亚太地区高端啤酒领导者，公司通过产品创新和渠道优化实现增长，建议“增持”。

2. 乳制品板块

• 消费升级明显：2021年乳制品行业收入增长快于产量增速，体现消费升级趋势。
• 蒙牛乳业表现稳健：预计全年收入增长15.4%，净利润增长41.6%，2022年PE处于历史低位，建议“买入”。
• 中国飞鹤增长潜力：尽管面临出生率下降压力，但公司通过产品结构优化和渠道扩张实现增长，2021年收入增长26.6%，建议“买入”。

3. 餐饮板块

• 需求恢复缓慢：2021年餐饮收入同比小幅增长，但恢复仍需时间，部分公司因疫情调整门店策略。
• 九毛九表现稳定：公司平台型模式优势明显，2021年收入增长48%，预计2022年进一步恢复，建议“买入”。
• 海底捞调整策略：通过门店关停和内部管理优化，翻台率有望提升，建议“增持”。

4. 调味品板块

• 提价潮缓解成本压力：2021年调味品企业普遍提价，2022年提价落地后盈利能力有望修复。
• 颐海国际基本面改善：公司通过深化改革和渠道优化提升市场份额，建议“增持”。

5. 饮料板块

• 高端化趋势明显：消费者对品质和健康饮食需求上升，推动饮料行业高端化发展。
• 农夫山泉关注点：公司产品创新能力强，新品表现值得期待，建议关注。

关键信息

• 估值回归合理区间：港股消费板块估值已回落至近三年平均水平以下，具备配置价值。
• 提价策略应对成本压力：在原材料和包材成本上涨背景下，啤酒、调味品等企业通过提价对冲成本压力。
• 行业复苏预期增强：随着疫情缓解，消费场景逐步恢复，餐饮、调味品等行业有望释放弹性。
• 重点公司表现：
  • 华润啤酒（0291.HK）：预计2021年归母净利润44.50亿元，2022年PE为41倍，建议“买入”。
  • 百威亚太（1876.HK）：预计2021年净利润9.19亿美元，2022年PE为33倍，建议“增持”。
  • 蒙牛乳业（2319.HK）：预计2021年归母净利润49.92亿元，2022年PE为24倍，建议“买入”。
  • 中国飞鹤（6186.HK）：预计2021年收入235.30亿元，2022年PE为9倍，建议“买入”。
  • 九毛九（9922.HK）：预计2021年收入增长48%，2022年PE为38倍，建议“买入”。
  • 颐海国际（1579.HK）：预计2021年净利润7.9亿元，2022年PE为29倍，建议“增持”。
  • 农夫山泉（9633.HK）：预计2021年收入增长19%，2022年PE为64倍，建议关注。

风险提示

• 原材料成本上涨超预期：PET、瓦楞纸等价格持续上涨，可能对毛利率造成压力。
• 疫情反复风险：疫情可能继续抑制消费复苏，影响行业表现。
• 市场竞争加剧：各行业面临竞争压力，尤其是餐饮和调味品领域。

结论

当前港股必选消费板块估值已回归合理区间，建议加大对消费板块的配置力度。重点推荐啤酒、乳制品板块，同时关注餐饮、调味品和饮料行业的龙头公司。整体来看，行业在高端化和消费升级的推动下，未来增长潜力较大，但需警惕原材料成本上涨和疫情反复等风险。