深度报告-20210103-川财证券-四川区域白酒行业系列深度_技改增加高端产能_产品力提升奠定川酒未来发展基础_31页_3mb

四川区域白酒行业系列深度总结

核心内容

四川白酒行业在新一轮周期中展现出强劲的增长潜力，随着消费升级，行业从扩容式增长转向挤压式增长，市场竞争日益激烈。白酒行业整体产量下降，但四川省白酒产量占比持续上升，达到46.7%。白酒销售收入稳定，利润水平持续上升，2019年利润总额为1404.09亿元，平均毛利率为68.78%。行业集中度不断提升，2020年上半年上市白酒企业CR5为37.52%，较2019年末提升4.34个百分点。

主要观点

• 市场竞争加剧：白酒行业由扩张转向挤压式增长，企业数量持续下降，行业集中度提升。
• 产品力成为竞争核心：在消费升级背景下，产品力成为新周期下的主要竞争因素，中高端酒产能提升有助于提高产品力和盈利能力。
• 川酒“六朵金花”产能扩张：五粮液、泸州老窖、ST舍得、水井坊、郎酒等企业积极进行技改和产能扩张，以增强市场竞争力。
• 高端与次高端酒需求旺盛：高端酒和次高端酒在收入和净利润增速方面表现突出，产销比大多高于90%，表明市场对高品质白酒的需求强劲。
• 投资建议：关注高端白酒企业如五粮液、泸州老窖，以及次高端白酒企业如ST舍得、水井坊和拟上市的郎酒。

关键信息

行业概况

• 全国白酒产量：2019年全国白酒总产量为785.95万千升，同比下降9.76%。
• 四川省产量占比：2019年四川省白酒产量为366.7万千升，占全国产量的46.7%。
• 销售收入与利润：2019年全国白酒销售收入为5617.82亿元，同比增长4.75%；利润总额为1404.09亿元，毛利率为68.78%。
• 企业数量：2019年全国规模以上白酒企业为1176家，同比下降18.62%。

产品力竞争

• 产品周转天数：反映产品平均酿造周期，与公司盈利呈正相关。
• 中高端酒产能增长：带动产品周转天数上升，提升公司盈利。
• 高端酒批价上涨：茅台、五粮液等品牌批价持续上涨，价格成为主要驱动力。

川酒“六朵金花”产能扩张

• 五粮液：2017年启动10万吨技改项目，2020年启动12万吨生态酿酒项目，预计2020年底形成30万吨纯粮固态产能。
• 泸州老窖：2016年启动酿酒工程技改项目，2020年产能利用率提升至1.5万吨，预计2025年高端产能达2-2.5万吨。
• ST舍得：2017年募资18.39亿元用于技改，新增中高端产能4.82万千升。
• 水井坊：2020年启动邛崃全产业链基地项目，预计2023年投产，新增2万千升/年基酒生产能力。
• 郎酒：2020年启动浓香型白酒产能建设项目，预计新增8.81万吨产能，解决浓香型白酒产能不足问题。

投资策略

• 高端白酒：五粮液、泸州老窖等在高端产能稳定增长情况下，业绩确定性强，建议关注。
• 次高端白酒：ST舍得、水井坊等在疫情缓和下恢复较好，未来随着中高端产能释放，业绩有望进一步提升。
• 拟上市企业：郎酒作为次高端白酒代表，具有较大的增长潜力。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响酒类消费。
• 食品安全风险：影响企业声誉和销售。
• 原材料价格波动：影响成本和利润。

结论

四川白酒行业在新周期下，通过高端和次高端产能扩张，提升产品力和盈利能力。五粮液、泸州老窖等企业通过技改和新增产能，巩固其市场地位。投资机会主要集中在高端和次高端白酒企业，但需关注宏观经济波动、食品安全及原材料价格波动等风险。