20220207-光大证券-港股必选消费行业跟踪报告_板块估值优势凸显_建议增加配置_24页_1mb

行业研究总结：港股必选消费行业跟踪报告

核心内容

2021年以来，港股必选消费板块整体承压，但估值已回落至近三年平均水平以下，具备一定的估值安全垫。随着疫情缓解和消费边际改善，板块估值回归合理区间，建议加大对港股消费板块的配置力度。报告重点推荐了啤酒、乳制品、餐饮、调味品和饮料等子行业。

主要观点

1. 板块估值优势：港股必需消费指数跑输恒生指数，但核心个股估值回落至近三年平均水平以下，部分公司如华润啤酒、蒙牛乳业、九毛九等获得南下资金增持。
2. 啤酒行业：高端化趋势明确，8-12元价格带增长最快，华润啤酒作为行业龙头表现突出，建议关注其高端化及提价策略。
3. 乳制品行业：消费升级明显，成本端压力缓解，蒙牛乳业和中国飞鹤作为代表，具备较高的增长确定性。
4. 餐饮行业：疫情反复拖累复苏，但部分平台型公司如九毛九表现稳健，建议关注其翻台恢复及新品牌拓展。
5. 调味品行业：竞争格局边际改善，颐海国际作为复调龙头，有望在2022年迎来盈利修复。
6. 饮料行业：高端化趋势显著，农夫山泉作为龙头，具备较强的单品培育能力，建议关注其新品表现。

关键信息

估值与盈利预测

• 华润啤酒（0291.HK）：2021年预计实现归母净利润44.50亿元，同比增长112.5%，2022年PE为41倍，维持“买入”评级。
• 百威亚太（1876.HK）：2021年预计实现归母净利润9.19亿美元，同比增长78.7%，2022年PE为33倍，维持“增持”评级。
• 蒙牛乳业（2319.HK）：2021年预计实现归母净利润49.92亿元，2022年PE为30倍，维持“买入”评级。
• 中国飞鹤（6186.HK）：2021年预计实现收入235.30亿元，同比增长26.6%，2022年PE为11倍，维持“买入”评级。
• 九毛九（9922.HK）：2021年预计实现归母净利润1.6亿元，2022年PE为38倍，维持“买入”评级。
• 颐海国际（1579.HK）：2021年预计实现归母净利润7.9亿元，2022年PE为29倍，维持“增持”评级。
• 农夫山泉（9633.HK）：2021年预计实现归母净利润60.4亿元，同比增长14%，2022年PE为64倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料成本上涨超预期
• 疫情反复风险
• 市场竞争加剧

投资建议

• 啤酒：推荐华润啤酒（0291.HK），关注百威亚太（1876.HK）
• 乳制品：推荐蒙牛乳业（2319.HK），关注中国飞鹤（6186.HK）
• 餐饮：推荐九毛九（9922.HK），关注海底捞（6862.HK）
• 调味品：关注颐海国际（1579.HK）
• 饮料：关注农夫山泉（9633.HK）

附录

• 重点公司盈利预测与估值表：详见表2
• 图表目录：包含多个行业数据及股价表现图，如图1至图27，主要展示估值变化、收入增速、净利润增速等关键指标。