白酒行业系列深度之次高端酒篇：量价齐升，次高端酒进入新一轮发展期-20210928-川财证券-38页_4mb

白酒系列深度之次高端酒篇总结

核心内容

次高端白酒行业正处于快速发展阶段，具备较大的市场增长潜力。随着高端酒价格上移，次高端酒迎来价格提升空间，且其市场集中度较低，未来有望实现量价齐升。

主要观点

• 市场规模增长：次高端白酒价格带为300-800元，2015年至2020年市场规模从200亿元增长至600亿元，预计2025年将达1100亿元，5年CAGR为12.9%。
• 市场集中度偏低：次高端白酒CR3集中度低于高端酒CR3的95%，剑南春、洋河CR2占比不足50%，市场分散，竞争激烈。
• 消费升级推动：新中产阶级消费人群增加，推动次高端白酒需求增长，同时高端酒产能有限，次高端酒承接溢出需求。
• 全国化布局加速：次高端酒企积极拓展省外市场，提高全国化程度，加强品牌建设，提升渠道控制力。
• 提价趋势明显：次高端酒企通过提价提升品牌力和市场竞争力，部分企业如洋河、山西汾酒、水井坊等已实现显著提价。

关键信息

市场规模与增长

• 2020年规模以上白酒企业数量减少至1040家，总产量740.73万千升，同比下降2.46%。
• 2019年次高端白酒销售收入占比仅为5%，未来有望提升至10%。
• 2020年次高端白酒市场规模与2019年持平，5年间CAGR为24.6%。
• 预计2025年市场规模将达1100亿元，5年CAGR为12.9%。

历史周期回顾

• 2008-2012年：行业繁荣，次高端酒企营收和净利润快速增长，股价大幅上升。
• 2012-2015年：行业调整期，受政策限制和消费结构变化影响，次高端酒企营收和利润下滑，股价下跌。
• 2015-2020年：行业复苏，高端酒提价带动次高端酒价格上行，次高端酒企营收和利润回升。

品牌与渠道建设

• 次高端酒企注重品牌建设，提升品牌形象和市场竞争力，如酒鬼酒的“内参名人堂”和洋河的“中国梦，梦之蓝”营销策略。
• 渠道建设是次高端酒企未来发展的关键，企业通过聚焦核心大单品、加强终端管理、优化经销商体系等方式提升渠道效率。
• 次高端酒企主要采用三种渠道模式：厂家主导、经销商主导、厂家与经销商合作，各有优劣。

企业表现

• 洋河股份：2020年营收211.01亿元，净利润74.82亿元，省外营收占比提升，梦之蓝M6+提价。
• 山西汾酒：2020年营收139.9亿元，净利润30.79亿元，省外营收占比达56.7%，青花系列提价。
• 水井坊：2020年营收30.06亿元，净利润7.31亿元，省外营收占比达93%，品牌价值提升。
• 舍得酒业：2020年营收27.04亿元，净利润5.81亿元，聚焦核心产品，品牌影响力增强。
• 酒鬼酒：2020年营收18.26亿元，净利润4.92亿元，品牌价值达1768.39亿元，全国化布局加快。

投资建议

• 次高端酒随着收入水平提高和消费升级持续受益，建议关注具备品牌、渠道、产品优势的酒企。
• 相关标的包括山西汾酒、酒鬼酒、洋河股份、舍得酒业、水井坊等。
• 预计未来次高端酒企将在全国化、品牌化、渠道优化方面取得更大进展。

风险提示

• 宏观经济及收入波动风险
• 食品安全风险
• 全国化进程不达预期