20220207-天风证券-瑞芯微-603893.SH-21年业绩符合预期_旗舰芯片发布开启新一轮增长_3页_753kb
报告摘要
瑞芯微（603893）总结
核心内容
瑞芯微（603893）在2021年实现了业绩预增，预计归母净利润为5.8至6.2亿元，同比增长81%至94%；扣非净利润为4.24至4.64亿元，同比增长56%至71%。公司受益于AIoT行业需求的快速增长，特别是在智能家居、商用办公设备、智能教育电子及其他人工智能物联网设备领域，推动了其产品销量的提升。公司新产品的推出，如RV11XX和RK356X系列，也实现了大规模销售。
主要观点
- 新产品驱动增长：2021年发布的旗舰芯片RK3588，采用8nm的8核架构，具备丰富的外围接口和高集成度，支持4800万像素及8K解码与显示输出，适用于八大应用场景，包括智能座舱、智慧大屏、虚拟/增强现实、边缘计算、IPC、NVR、高端平板及ARM PC。
- AI+安防合作：公司与大华股份合作推出新一代安防NVR产品，采用RK3568芯片，搭载第三代独立NPU，算力达1Tops，标志着AI+安防技术的成熟落地。
- 股权激励计划：公司发布了股权激励计划，授予137名核心技术人员与技术业务骨干284万份股票期权，以增强团队凝聚力并推动公司中长期发展。根据激励计划，2022年净利润增长率不低于20%，2023年不低于44%，2024年不低于73%。
- 盈利预测与投资建议：基于AIoT行业需求旺盛及新产品持续推出，公司预计2021-2023年净利润分别为6.02亿、9.20亿和12.79亿元，维持“买入”投资评级。
关键信息
财务数据与估值
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,407.73 | 1,863.39 | 3,136.45 | 4,378.18 | 5,833.04 |
| 增长率(%) | 10.77 | 32.37 | 68.32 | 39.59 | 33.23 |
| 净利润(百万元) | 204.71 | 319.97 | 602.13 | 920.38 | 1,279.34 |
| 增长率(%) | 6.53 | 56.31 | 88.18 | 52.85 | 39.00 |
| 每股收益(元) | 0.49 | 0.77 | 1.44 | 2.21 | 3.07 |
| 市盈率(P/E) | 213.94 | 136.87 | 72.73 | 47.58 | 34.23 |
| 市净率(P/B) | 25.52 | 19.37 | 10.96 | 10.04 | 8.91 |
| 市销率(P/S) | 31.11 | 23.50 | 13.96 | 10.00 | 7.51 |
| EV/EBITDA | 0.00 | 37.37 | 60.03 | 39.36 | 31.03 |
财务预测摘要
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,407.73 | 1,863.39 | 3,136.45 | 4,378.18 | 5,833.04 |
| 营业利润 | 203.91 | 317.38 | 607.37 | 924.51 | 1,282.77 |
| 归属于母公司净利润 | 204.71 | 319.97 | 602.13 | 920.38 | 1,279.34 |
| 毛利率 | 40.09% | 40.78% | 43.34% | 42.53% | 41.36% |
| 净利率 | 14.54% | 17.17% | 19.20% | 21.02% | 21.93% |
| ROE | 11.93% | 14.15% | 15.07% | 21.10% | 26.04% |
| ROIC | 42.35% | 115.93% | 339.97% | 84.84% | 377.39% |
| 资产负债率 | 16.86% | 16.83% | 14.40% | 14.66% | 33.93% |
| 净负债率 | -78.59% | -65.54% | -59.56% | -79.52% | -54.29% |
| 流动比率 | 5.75 | 6.16 | 7.12 | 7.06 | 2.96 |
| 速动比率 | 4.72 | 5.54 | 5.17 | 6.15 | 2.10 |
| 应收账款周转率 | 14.58 | 14.52 | 13.02 | 14.00 | 13.82 |
| 存货周转率 | 3.77 | 6.57 | 4.27 | 4.69 | 4.21 |
| 总资产周转率 | 0.74 | 0.78 | 0.85 | 0.90 | 0.93 |
风险提示
- 预告数据仅为初步核算数据，以公司正式披露的年报为准。
- 行业竞争加剧。
- 客户流失。
- 产能紧缺。
投资评级
- 行业：电子/半导体
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：106.5元
- 目标价格：未提供
基本数据
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| A股总股本(百万股) | 370.28 | 415.88 | 417.25 | 417.25 | 417.25 |
| 资本公积(百万元) | 709.18 | 1,146.20 | 2,437.53 | 2,437.53 | 2,437.53 |
| 留存收益(百万元) | 1,345.33 | 1,958.03 | 3,579.28 | 3,944.89 | 4,496.65 |
| 股东权益合计(百万元) | 1,715.96 | 2,260.80 | 3,996.53 | 4,362.14 | 4,913.90 |
| A股总市值(百万元) | 44,437.25 | 44,437.25 | 44,437.25 | 44,437.25 | 44,437.25 |
股价走势
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投资评级声明
- 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
- 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）
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