20210924-鲁证期货-纸浆期货月度策略报告_限电冲击加剧_需求持续转弱_港口库存环比累增持续施压浆价_9页_10mb

纸浆市场分析总结（2021年10月）

核心内容概述

2021年9月，纸浆市场受到多重因素影响，呈现出近强远弱的格局。市场核心矛盾在于需求疲弱与供给受限的双重压力，叠加限电政策的持续影响，导致纸浆价格承压下行。同时，纸浆期货市场受金融属性影响较大，远月合约价格持续受到空头布局压制。

主要观点

1. 需求疲弱，限电加剧

• 9月是传统纸浆消费旺季（金九银十），但实际消费表现不佳，旺季不旺。
• 国内造纸行业受限电政策影响显著，白卡纸、文化纸及废纸系生产相继被要求控电，多个大型纸厂发布停机函。
• 限电导致纸厂产能受限，进一步抑制了对纸浆的需求。

2. 供给受限，库存累增

• 纸浆供给端受水力发电不足与煤炭进口减少双重影响，电力供给增速不及预期。
• 尽管前期港口库存因季节性备货略有下降，但随着终端需求疲软与纸厂限电，库存开始震荡回升。
• 截至9月24日，青岛、常熟、保定三地综合库存为174.2万吨，环比月初增长7.6万吨。

3. 现货市场分化，期货金融属性凸显

• 现货市场呈现两极分化：针叶浆报价维持偏强，阔叶浆报价则持续走低。
• 银星仓单报价维持在6200元/吨左右，而部分非交割品牌或外观破损浆报价跌至5500元/吨。
• 期货市场中，**近月合约（SP2111）**金融属性较强，远月合约则受空头布局影响持续承压。

4. 期货价格走势预测

• 10月，预计现货需求进一步下滑，金融属性转弱。
• 远月主力价格或大幅跟跌，纸浆期货SP2111预计围绕5500-6000元/吨区间承压偏弱震荡。

关键信息

1. 市场行情回顾

• 9月纸浆期货价格整体探底返升后震荡，主力合约SP2111价格重心持续下行，创出近三个月新低。
• 期现价差走强，但更多反映金融属性，而非基本面支撑。

2. 纸浆现货市场

• 针叶浆：受供给减少及仓单套利影响，报价维持偏强。
• 阔叶浆：因进口到港量大、需求疲软，报价持续走低。
• 价格分化明显，部分非标准仓单浆报价贴水银星仓单，形成剪刀差。

3. 下游纸厂表现

• 生活用纸：价格震荡走低，受原料成本及终端需求影响，纸厂持续亏损。
• 文化用纸：旺季不旺，纸厂库存高企，降价去库存，需求疲软。
• 白卡纸：价格持续下行，终端消费疲软，纸厂被动减产，进一步拖累浆价。

4. 库存变化

• 9月初港口库存因季节性备货略有下降，但随后因需求不足与限电影响，库存开始震荡回升。
• 交易所库存维持上涨趋势，远月合约因套利操作而持续受到压力。

风险因素

• 海外疫情加剧：可能导致供给再次受阻，影响进口到港量。
• 国内限电放松：若限电政策缓解，需求可能释放，对浆价形成支撑。
• 美联储释放鸽派信号：可能影响市场资金流向，进而影响纸浆期货价格走势。

结论

2021年9月，中国纸浆市场在需求疲弱与供给受限的双重压力下，价格承压下行。限电政策对下游造纸行业造成显著影响，进一步拖累纸浆需求。现货市场分化严重，期货市场则更多体现金融属性。10月预计纸浆价格将继续偏弱震荡，需警惕限电政策持续、海外供给受阻及美联储政策变化带来的风险。

数据来源

• 隆众资讯
• 鲁证期货
• 上期所
• 博易大师