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纸浆半年报：供需博弈加剧，下半年价格或宽幅震荡

2024年上半年行情回顾

上半年，受供应扰动和欧美需求回升影响，纸浆价格先抑后扬，但从6月起因下游消费疲软而回落。

主要驱动因素

• 供应端：全球发生多次供应扰动（如芬兰罢工、智利工厂减产），推动外盘报价上调。
• 需求端：国内浆纸需求不一致，导致产业链利润传导不畅，现货成交冷淡，5月进口下滑明显。

2024年下半年展望：供需格局与风险点

供应压力增加

• 海外产能扩张：巴西Suzano255万吨、越南VNT19公司35万吨等项目投产，压力主要来自阔叶浆。
• 国内新增产能：联盛纸业170万吨项目投产，国产浆供应集中释放，可能打破供需平衡。

需求端修复不及预期

• 美联储降息预期弱化，欧美终端需求恢复力度有限。
• 下游原纸企业利润压缩，对高价木浆接受度降低，进口量或进一步减量。
• 成品纸产能扩张将支撑需求，但库存压力下纸厂对浆价接受度有限。

监管与数据预测

• 全球港口库存仍偏低，国内港口库存处于同期低位，但进口量下滑趋势将持续。
• 进口依赖仍较高，但供应扰动可能缓解部分依赖。

风险因素

1. 宏观波动及政策变化；
2. 外盘报价超预期；
3. 产能实际落地延迟；
4. 汇率和定价机制波动。