农药行业专题报告之一：行业整合加速，长期确定性明显-20200106-万联证券-34页_1mb

农药行业专题报告总结

行业核心观点

农药行业是精细化工的重要组成部分，处于化工产业链末端。随着全球人口增长和耕地面积有限，提高农产品生产效率成为解决粮食问题的关键。报告指出，全球农药行业增长具有确定性，预计至2026年市场规模将达800亿美元，年复合增长率约为3%。国内农药行业正加速整合升级，CR20从2015年的44.22%提升至2018年的54.98%，行业集中度不断提高。

高效、安全、环保、低残留的新型农药品种是未来发展方向。草甘膦、百草枯等传统产品因抗性问题和环保问题面临禁限风险，而草铵膦、麦草畏、丙炔氟草胺等新型除草剂因低毒、广谱、高效等优势，有望成为未来市场主力。SDHI杀菌剂和双酰胺类杀虫剂因其创新性、高效性和广谱性，将成为行业新增长点。

投资要点

• 全球农药行业增长确定性：预计2050年全球人口将达100亿，对食品需求增长30%，需提高农产品生产效率70%以上，农药需求将持续增长。
• 国内农药行业整合升级：国内农药企业多为仿制药和中间体企业，创新和核心技术能力较低，整合升级目标明确。
• 新型农药品种发展趋势：
  • 除草剂：草铵膦、麦草畏、丙炔氟草胺等新型除草剂因性能优异，市场需求增长潜力大。
  • 杀菌剂：SDHI类杀菌剂因作用机制新颖、药效强、抗性问题少，将成为新一代杀菌剂代表。
  • 杀虫剂：双酰胺类杀虫剂（如氟苯虫酰胺和氯虫苯甲酰胺）因其独特作用机制和优异性能，将逐步取代有机磷类杀虫剂。
• 风险因素：突发农药禁限政策、贸易摩擦加剧。

农药行业简介

农药用于预防、消灭或控制农业、林业中的有害生物，按用途分为除草剂、杀虫剂、杀菌剂等。其中，除草剂、杀虫剂、杀菌剂为作物保护类农药，占全球农药市场88.42%。非作物保护类农药包括杀鼠剂、驱虫剂等，占11.58%。

除草剂市场分析

除草剂市场概述

2011-2018年，全球除草剂市场规模由204.59亿美元增长至246.08亿美元，年均复合增长率2.67%。除草剂仍占据农药市场半壁江山，但市占率呈下降趋势。

除草剂分类

按作用机制，除草剂分为抑制烯醇丙酮基莽草塑磷酸合成酶、抑制谷氨酰胺合成酶、抑制原卟啉原氧化酶（PPO）等。按使用方式分为土壤处理剂和茎叶处理剂。

重要除草剂介绍

• 草甘膦：全球第一大除草剂，2016年销售额达44.08亿美元。因长期使用产生抗性问题，但因其广谱性和高效性，预计仍将长期占据市场主导地位。
• 草铵膦：2016年销售额为6.6亿美元，复合增长率达10.8%。因抗草甘膦杂草的防治需求，草铵膦需求增长空间大。
• 麦草畏：2016年销售额为2.7亿美元，复合增长率8.4%。因与草甘膦复配使用，市场需求有望进一步增长。
• 丙炔氟草胺：因对草甘膦难以防除的杂草效果显著，具备发展潜力。

杀菌剂市场分析

杀菌剂市场概述

2011-2018年，全球杀菌剂市场规模由117.28亿美元增长至163.19亿美元，年均复合增长率4.83%，增速高于整体农药行业。杀菌剂市占率由25.42%上升至28.35%，成为农药市场重要增长点。

杀菌剂发展

杀菌剂按作用方式分为保护性杀菌剂和内吸性杀菌剂。甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂因药效强、抗性问题少，成为新一代杀菌剂代表，SDHI类杀菌剂因其新颖作用机制和抗性问题少，将成为未来杀菌剂市场的重要增长点。

杀虫剂市场分析

杀虫剂市场概述

2011-2018年，全球杀虫剂市场规模由118.33亿美元增长至145.49亿美元，年均复合增长率3.00%，略低于整体农药行业增速。杀虫剂市场地位在2013-2014年后逐渐回落。

现代杀虫剂发展

杀虫剂发展分为四个阶段，当前以新烟碱类、拟除虫菊酯类、有机磷类和天然产物类为主。双酰胺类杀虫剂（如氯虫苯甲酰胺和氟苯虫酰胺）因高效、广谱等优势，成为杀虫剂市场的新热门。

国内重点上市公司

• 扬农化工：主要生产除草剂和杀菌剂，2019年营收和毛利率稳定，研发费用占比适中。
• 利尔化学：主要生产除草剂和杀虫剂，营收和毛利率稳定，研发费用占比适中。
• 广信股份：主要生产除草剂，营收和毛利率稳定，研发费用占比适中。
• 利民股份：主要生产杀虫剂和杀菌剂，营收和毛利率稳定，研发费用占比适中。

投资建议及风险因素

• 投资建议：关注草铵膦、麦草畏、SDHI类杀菌剂和双酰胺类杀虫剂等新型农药产品，这些产品因高效、安全、环保等优势，未来市场需求增长潜力大。
• 风险因素：突发农药禁限政策、贸易摩擦加剧可能对市场需求产生不利影响。