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金融地产领涨分析总结

核心内容

在2018年1月22日至26日期间，全球股票指数普遍上涨，新兴市场表现尤为突出，年内已实现9.9%的绝对收益，相对发达市场则有3%的相对收益。其中，韩国和俄罗斯市场表现潜力较大。与此同时，中国离岸市场表现好于在岸市场，恒生指数和恒生国企指数分别上涨10.8%和17.2%。尽管恒生指数略高于历史估值高位，但国企指数仍保持显著的估值优势。

主要观点

1. 金融地产板块表现强劲
   金融和地产板块在2018年初表现突出，其上涨并非由经济复苏驱动，而是由于实体经济机会稀缺、金融条件趋紧，以及这些行业龙头具备更强的业绩确定性和投融资优势。

2. 经济基本面疲软
   2017年中国工业数据表明，工业企业收入和利润同比增速按月放缓，全年呈现前高后低的态势，政策红利趋于消退。同时，固定资产投资和社销数据也显示了经济运行的持续下行压力。

3. 宏观经济与市场表现脱节
   香港股市的升势并非反映经济活力增强，而是投资者对价值和确定性的偏好，以及对增长风险的规避。

关键信息

1. 工业数据表现

• 2017年12月工业企业主营业务收入同比增速为11.1%，利润同比增速为21%。
• 2017年全年水泥产量同比微降0.2%，显示工业产出未见明显增长。
• 国有企业工业增加值增速由2016年的2%修复至2017年的6.5%，但四季度出现放缓。
• “克强指数”显示中国工业部门经济运行呈现明显趋缓态势。

2. 市场表现与资金流动

• 恒生指数在2018年1月22日至26日一周内上涨2.79%，而国企指数上涨4.13%。
• 南向资金一周净流入77.4亿港元，但有放缓迹象。
• 投资者推荐组合在增加防御性配置后，简单算术平均收益仍持续超越恒生指数。

3. 经济金融运行指标

• 2017年全年固定资产投资同比放缓至7.2%。
• 民间固定资产投资实际累计增长仅为0.19%。
• 人民币贷款同比增速放缓至12.7%，住户部门贷款增速也有所下降。
• 外汇储备持续上升，但央行外汇占款微降，净售汇规模下降，远期净售汇敞口略有缩小。
• 人民币外汇指数企稳趋升，人民币兑美元阶段性升值。

4. 股票指数与估值

• 2018年1月26日，MSCI EM指数上涨3.61%，而MSCI Japan指数下跌0.74%。
• 恒生指数和国企指数在2018年1月上涨，但估值较高，国企指数估值优势明显。
• 多数主要经济体股票指数上涨，但部分指数如信息科技、医疗保健等表现疲软。

5. 行业表现

• 地产和金融板块表现强劲，地产板块涨幅最大。
• 材料、能源、公用事业等板块也有一定涨幅。
• 信息科技和医疗保健板块则表现较弱，部分个股甚至下跌。

6. 个股表现

• 中国金茂、新奥能源、学而思等个股涨幅较大，而中航科工、康哲药业、国美零售等个股则表现较差。
• 个股估值差异明显，部分个股如腾讯控股、石药集团等具有较高的估值潜力。

投资建议

1. 推荐板块

   • 环保和基建：由于政策支持和逆周期调节，环保和基建板块具有较高的投资价值。
   • 金融地产：尽管非经济复苏驱动，但金融地产板块因估值优势和业绩确定性，仍是投资者关注的重点。

2. 策略调整

   • 投资者应逐步退出趋势策略，转向价值和防御性主题。
   • 在宏观经济和消费、投资活动面临持续下行压力的背景下，应更加关注具有稳定收益和估值修复潜力的板块。

3. 个股推荐

   • 腾讯控股、石药集团、绿色动力环保等个股被推荐，因其具备良好的估值潜力和业绩表现。

总结

总体来看，2018年初的市场上涨主要由金融地产板块带动，而非经济基本面改善。投资者应关注价值和防御性主题，特别是在宏观经济和消费、投资活动面临下行压力的背景下。环保和基建板块因政策支持和逆周期调节，具有较高的投资价值。同时，部分个股如腾讯控股、石药集团等也表现出较强的估值潜力。