医疗耗材_线下药店行业深度报告——在分化中寻找确定性_22页_1mb

医疗耗材&线下药店行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2025-2026年医疗耗材与线下药店行业的整体表现、政策导向及投资机会。整体来看，行业在政策调整与市场分化中寻找确定性增长，重点关注创新、业绩修复与出海等方向。

主要观点

医疗耗材行业

1. 市场信心修复
   受益于老龄化带来的诊疗刚需增长、创新术式渗透率提升及国产化率提高，国产高值耗材企业基本面长期向好。集采规则优化有助于恢复市场信心，部分企业已实现业绩显著反转。

2. 投资主线清晰
   投资建议围绕以下三条主线展开：

   • 业绩反转：如威高骨科等企业，已走出集采影响，业绩显著提升。
   • 渗透率提升：关注技术壁垒高、渗透率低的创新高端耗材领域，如介入、电生理方向。
   • 出海拓展：高值耗材出海进度相对滞后，但近年来加速，骨科和介入耗材成为出海先锋。

3. 行业分化明显
   高值耗材市场呈现分化趋势，部分细分领域如骨科、电生理、神经介入等增长潜力较大，而部分领域如医用高分子材料、注射穿刺耗材则面临一定压力。

线下药店行业

1. 行业进入整合阶段
   中国连锁药店行业已告别粗放扩张，进入以运营效率、服务价值与生态构建为核心的高质量发展阶段。政策引导下，行业集中度逐步提升，资源向头部品牌集中。

2. 政策推动高质量发展
   2026年商务部联合九部门发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，明确优化并购流程、引导药店向健康服务驿站转型，并强化线上线下一体化监管，提升头部企业的合规与运营优势。

3. 关注头部企业整合能力
   建议重点关注在合规、供应链、数字化管理上有显著优势，且具备并购整合能力的头部上市连锁企业，如益丰药房。

关键信息

2025-2026年行业表现

• 医疗耗材板块：2025年上涨17.02%，2026年继续上涨，部分企业如华兰股份、赛诺医疗、天臣医疗等表现突出。
• 医药生物整体表现：2025年上涨19.98%，涨幅位列申万一级行业第30位，跑赢沪深300指数1.49个百分点。
• 骨科耗材：2025年三季度实现显著业绩修复，部分企业如春立医疗、三友医疗、威高骨科等业绩增长明显。
• 电生理领域：PFA技术引领市场，国产企业如锦江电子、惠泰医疗、微电生理等有望实现市场份额反超。
• 线下药店行业：2025年门店数量出现回调，头部企业通过优化运营、整合资源逐步实现景气反转。

政策与市场动向

• 集采常态化：覆盖血管介入、骨科、眼科等领域，规则优化有助于企业稳定预期，提升利润空间。
• 医保支付改革：推动“通用代码+目录准入+支付标准”体系，提升市场准入透明度。
• 技耗分离：改革技术劳务与物耗成本的计价方式，为创新型耗材争取合理收费空间。
• 国产替代机遇：政策明确支持国产产品，推动国产高值耗材在多个领域实现替代。

风险提示

1. 政策不确定性风险：医保控费政策持续，对行业产生阶段性影响。
2. 新产品集采降价风险：未来介入、电生理等领域的创新产品可能纳入集采，带来降价压力。
3. 业绩波动风险：行业仍存在业绩不及预期的可能，尤其在整合与转型过程中。

结论

医疗耗材与线下药店行业在政策调整与市场分化中展现出新的增长机遇。医疗耗材行业受益于老龄化、创新产品渗透及出海拓展，建议重点关注业绩反转、渗透率提升及出海能力强的细分领域企业。线下药店行业则在政策引导下加速整合，头部企业凭借运营优势与合规能力有望引领行业高质量发展。