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安洁科技（002635.SZ）投资分析总结

核心内容

安洁科技是一家专注于消费电子产品功能件制造的公司，其主要客户为苹果，收入占比超过50%。公司业务高度依赖苹果，但通过不断拓展新客户、新产品，逐步实现多元化发展，以增强长期竞争力。

主要观点

• 苹果新品发布：苹果将于2014年下半年发布iPhone6、iPhone Air、iWatch、iPad Pro等新产品，这些产品预计将在市场产生较大影响，尤其iPhone6和Air将首次采用大屏设计，提高产品性能和用户体验。
• 业绩增长预期：苹果新品发布将带动公司业绩回升，尤其是iPhone相关业务。预计2014年iPhone相关收入将达1.77亿元，是2013年的5-6倍，2015年有望增长60%以上。
• 长期成长逻辑：公司通过不断进入新客户和新产品，提升在苹果供应链中的价值和份额，同时拓展至其他领域，如联想、微软等，逐步减少对单一客户的依赖。
• 功能件的重要性：尽管功能件在整机BOM成本中占比小（约1-2%），但其在电子产品轻薄化趋势中不可或缺，公司正逐步向更高价值的核心零部件领域拓展。
• 估值与投资建议：公司当前PE估值为35.18倍，低于历史平均水平，但预计未来业绩将稳步增长，维持“增持”评级。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：62.26百万股
• 总市值：6,779.57百万元
• 年内股价最高最低：56.63元/28.16元
• 沪深300指数：2156.46
• 中小板综指：6156.82

投资逻辑

1. 苹果新品预期良好：iPhone6和Air将首次采用大屏设计，配备更好的处理器和蓝宝石盖板，预计销量和收入将大幅提升。
2. 公司业绩与苹果周期密切相关：公司业绩在苹果新品发布时显著增长，而在新品未发布时则面临业绩下滑。
3. iPhone业务将成为主要增长点：预计公司将在iPhone6和Air中取得突破，供货价值和份额将大幅提升，带来显著收入增长。
4. iWatch存在不确定性：如果公司能够进入iWatch供应链并获得一定市场份额，将带来额外的业绩增长。

投资建议

• 公司预计2014-2016年收入分别为8.53亿元、11.76亿元和15.39亿元，净利润分别为1.93亿元、2.59亿元和3.37亿元，同比分别增长38.84%、34.34%和30.04%。
• EPS分别为1.065元、1.430元和1.860元，当前股价对应的PE分别为35.18倍、26.18倍和20.14倍。
• 维持“增持”评级，认为公司处于苹果新品发布的博弈期，估值有望回升，验证期业绩将明显增长。

风险提示

• iPhone新品的供货价值和市场份额可能低于预期。
• 原有产品价格和份额可能大幅下降。

附录信息

功能件与电子产业链

• 功能件在整机BOM成本中占比小，但对电子产品轻薄化至关重要。
• 公司主要供应笔记本电脑和手机的功能件，包括散热膜、天线、触摸屏等。
• 功能件的供应链地位较低，但公司正在向更高价值的核心零部件领域拓展。

三张报表预测摘要

• 损益表：预计2014-2016年主营业务收入分别为853亿、1176亿和1539亿，净利润分别为193亿、259亿和337亿。
• 现金流量表：预计2014-2016年经营活动现金净流分别为348亿、205亿和251亿。
• 资产负债表：预计2014-2016年货币资金分别为750亿、823亿和955亿，资产负债结构稳健。

总结

安洁科技凭借在苹果供应链中的重要地位，受益于苹果新品发布的周期性增长，同时通过不断拓展新客户和新产品，寻求长期增长。公司预计在2014-2016年实现业绩稳步增长，维持“增持”评级。尽管存在一定的风险，但苹果新品发布带来的预期和潜在增长点使公司具备较高的投资价值。