20171124-东兴证券-安洁科技-002635.SZ-调研简报_多项产品线互补_业务协同红利丰厚_11页_1mb

安洁科技调研简报总结

核心内容

安洁科技（002635）作为消费电子结构件领域的领军企业，通过一系列外延并购拓展了业务范围，实现了非金属功能件与金属结构件的协同发展，增强了其在行业中的竞争力和成长潜力。公司通过收购威博精密和新星控股，逐步完善产品线布局，同时深入布局新能源汽车领域，为公司带来中长期增长动力。

主要观点

• 业务协同效应显著：公司通过收购威博精密，进入金属件市场，形成非金属与金属功能件的全方位服务能力，客户资源互补，有利于释放整合红利，实现“1+1>2”的协同效应。
• 创新技术驱动增长：无线充电、OLED等新兴技术的应用，推动功能件市场需求增长，尤其是对高价值、多功能复合件的需求，进一步提升了公司的市场地位。
• 定制化程度高，市场集中度提升：功能件产品高度定制化，市场逐渐向龙头企业集中，安洁科技凭借多年积累的服务经验和产品创新能力，占据了有利的竞争位置。
• 新能源汽车布局初见成效：公司通过收购新星控股，进入博世供应链体系，同时深度绑定特斯拉，为其提供多种金属和非金属结构件产品，打开汽车电子领域增长空间。

关键信息

产品与客户结构

• 非金属功能件：广泛应用于手机、笔记本电脑的散热、粘贴、隔磁、导磁等领域，产品多样，技术门槛高。
• 金属结构件：通过收购威博精密进入该领域，主要产品包括按键、卡托、装饰件等，客户涵盖OPPO、VIVO、小米等国产手机品牌。
• 汽车电子产品：新星控股为博世提供精密金属结构件，包括ABSECU、安全气囊ECU等，同时为特斯拉供应多类零部件，单辆汽车价值约150美元，预计2018年出货量将超20万台，贡献3000万美元销售收入。

盈利预测与估值

• 成长能力：公司2017年营业收入预计同比增长71.67%，净利润增长36.33%，展现出强劲的盈利能力。
• 盈利能力：毛利率稳定在36%以上，净利率在16%至17%之间，盈利能力持续增强。
• 估值水平：当前股价对应P/E分别为53倍、21倍、17倍，分析师给予“强烈推荐”评级。

风险提示

• 新产品客户拓展不及预期：可能影响公司未来的增长速度和市场渗透。

结构化信息

业务协同与市场拓展

• 收购威博精密：公司拓展金属件产品线，客户资源互补，提升整体服务能力。
• 收购新星控股：进入汽车电子领域，为博世和特斯拉等客户提供精密金属结构件，打开中长期增长空间。

技术创新驱动

• 无线充电与OLED：推动功能件需求多样化，提高产品附加值。
• 定制化设计：增强客户粘性，提升市场份额，行业集中度上升。

财务表现

• 盈利能力提升：净利润率稳步增长，ROE保持在12%以上，显示公司资本回报效率较高。
• 现金流状况：经营活动现金流在2017年有所波动，但整体保持稳定，筹资活动现金流增强，支撑公司扩张。

估值与投资建议

• 估值水平：P/E和P/B逐步下降，显示市场对其未来增长预期增强。
• 投资评级：给予“强烈推荐”评级，预计未来三年公司业绩将实现持续增长。

结论

安洁科技凭借其在非金属功能件领域的领先地位，通过并购威博精密和新星控股，实现了向金属结构件和汽车电子领域的战略扩张，形成了较为完整的业务生态。公司受益于无线充电、OLED等技术的创新，市场需求持续增长，同时凭借定制化优势和客户资源积累，占据行业领先地位。盈利预测显示公司未来三年将保持快速增长态势，估值合理，具备较强的中长期投资价值。