20170208-华泰证券-安洁科技-002635.SZ-产业规模上台阶_战略布局再升级_17页_2mb

安洁科技（002635）深度研究报告总结

核心内容

安洁科技是一家专注于电子元器件制造的企业，主要提供功能性材料及精密金属件。公司通过一系列并购和战略调整，不断拓展其在消费电子和汽车电子市场的影响力，并积极布局智能家居领域。公司当前投资评级为“买入”，合理价格区间为48.90~57.05元，当前股价为36.4元，对应市盈率为47.9X，预计未来几年业绩将显著增长。

主要观点

• 产业规模扩张：通过收购惠州威博精密科技有限公司，公司获得34亿元交易对价，进一步提升精密金属加工能力，拓宽消费电子金属件市场。
• 业绩增长预期：公司预计2016-18年备考业绩分别为3.93亿元、8.43亿元、11.13亿元，EPS分别为0.76元、1.63元、2.15元，对应PE分别为47.9X、22.3X、16.9X。
• 战略合作与客户拓展：公司与苹果、华为、OPPO、VIVO、特斯拉等品牌建立了紧密合作关系，尤其是与特斯拉的合作，为汽车电子市场带来增长机会。
• 股权激励计划：公司实施股权激励，绑定核心管理层利益，以促进长期发展。激励对象为115人，授予限制性股票220万股，授予价格为18.27元/股。
• 技术与市场优势：公司在3D热压、柔性材料、光学材料等方面拥有技术积累，同时在金属表面处理工艺上具备行业领先优势。

关键信息

1. 并购惠州威博精密科技

• 交易对价：34亿元，其中70%以股份支付，发行价格为30.22元/股。
• 配套融资：不超过15.2亿元，发行底价为30.63元/股。
• 业绩承诺：2017-19年分别达到3.3亿元、4.2亿元、5.3亿元。
• 协同效应：在技术、客户和产能方面实现协同，提升公司整体竞争力。

2. 股权激励计划

• 激励对象：115名中高层管理人员及技术骨干。
• 授予股票：220万股，授予价格为18.27元/股。
• 业绩考核指标：以2015年净利润为标准，2017-19年净利润增长不低于50%、165%、205%，对应4.6亿元、8.1亿元、9.4亿元。

3. 消费电子业务

• 苹果合作：公司为苹果提供3D touch传感器相关产品，2015年iPhone6s单机价值提升带动公司业绩增长。
• iPhone8创新：预计iPhone8将采用OLED、双电芯等创新技术，单机价值提升，为公司带来新的营收机会。
• 其他客户：包括华为、OPPO、VIVO、联想、小米、索尼、华硕等，2016年营收增长显著。

4. 汽车电子业务

• 博世合作：适新科技为博世供应ABS ECU、安全气囊控制器等汽车零部件。
• 特斯拉合作：公司为特斯拉提供胶类产品及金属零部件，预计Model3量产将带来业绩增长。
• 新能源汽车市场：2016年国内新能源汽车产量同比增长36.41%，为汽车电子市场注入活力。

5. 智能家居布局

• NEST合作：公司为NEST提供3D热压麦拉产品和智能遥控器配件，受益于智能家居市场增长。
• 台湾安洁：正在研发宠物智能家居产品，为未来智能家居业务做好储备。

6. 财务预测

• 2016年预计营收：18.18亿元，同比增长3.29%。
• 2016年预计净利润：3.92亿元，同比增长27.75%。
• 2017年预计营收：51.04亿元，净利润8.43亿元。
• 2018年预计营收：68.92亿元，净利润11.13亿元。

7. 风险提示

• 苹果iPhone销售低于预期
• 特斯拉销量低于预期
• 国产手机OPPO、VIVO、华为销售低于预期

估值分析

• 合理估值：6个月合理估值水平为30-35X，对应目标价为48.9-57.05元。
• 可比公司估值：平均PE为26.3X，公司估值高于可比公司，但考虑到成长性，合理估值较高。

总结

安洁科技通过并购和战略合作，显著提升了其在消费电子和汽车电子领域的市场份额。公司在iPhone8、特斯拉、OPPO、VIVO等市场拥有良好的增长潜力，同时通过股权激励计划绑定核心管理层利益，推动长期发展。公司财务状况良好，预计未来三年业绩稳步增长，合理估值区间为48.9-57.05元，维持买入评级。