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安洁科技（002635.SZ）电子业务分析总结

核心内容概述

安洁科技是一家专注于消费电子精密功能性器件和精密金属零件的领先供应商，其业务涵盖电脑、通讯、汽车电子等多个领域。公司以高端电子功能材料为核心，具备较强的技术研发、生产制造和品质管控能力，同时在产业链扩展、新产品推广和外延并购方面展现出良好的协同效应。公司于2015年通过收购新星控股进一步拓展了精密金属零件业务，增强了在汽车电子和消费电子领域的竞争力。

主要观点与关键信息

1. 公司基本情况

• 安洁科技主要产品包括导电材料、屏蔽材料、双面胶带、背光源材料、绝缘材料、保护膜、logo、面板、电池FPC及盖板玻璃等。
• 公司全资子公司新星控股专注于精密金属零件，主要应用于硬盘和汽车电子领域。
• 公司产品分为消费类电脑及通讯产品（占比62%）和信息存储及汽车电子产品（占比38%）。

2. 财务状况

• 公司近几年发展平稳，2015年因收购新星控股及通讯产品业务爆发，业绩大幅增长。
• 2015年净利润为3.02亿元，净利率为16.1%。
• 2016-2018年，公司预测每股收益分别为1.10元、1.52元和2.02元。

3. 电脑产品业务

• 电脑业务受到PC市场下滑影响，但公司通过优化产品结构、开发新产品及开拓新客户，保持了相对稳定的发展。
• 微软Surface系列平板销量持续高增长，公司作为主要供应商，受益明显。
• 12英寸MacBook采用蝶式键盘技术，安洁科技为其提供键盘胶，预计未来在更多型号中应用，推动业务增长。
• 公司在联想、华为等客户中提供鼠标触摸板、键盘等产品，合作关系稳固。

4. 通讯产品业务

• 3D Touch技术在高端手机中广泛应用，安洁科技是A客户的核心供应商，供货占比约50%。
• 3D Touch技术有望成为非苹果系高端手机的标配，公司正积极拓展华为、小米、OPPO、VIVO等客户。
• 手机金属机壳渗透率持续上升，公司拥有600-800台CNC设备，具备较强生产能力。

5. 汽车电子业务

• 公司通过收购新星控股，获得汽车电子客户资源，与博世等公司合作密切。
• 特斯拉储能系统试验阶段已取得进展，未来有望进入其电动汽车供应链。
• 公司布局新能源汽车配套产品，建设新能源汽车产品厂房，扩充大尺寸加工产能。

6. 新兴技术领域

• 公司积极布局智能家居、VR/AR、可穿戴设备等领域，已有产品应用于NEST、智能遥控器及机顶盒等。
• 2016年被视为虚拟现实产业“爆发元年”，预计到2020年市场规模将达1500亿美元以上。
• 智能家居市场规模预计到2020年将突破3000亿元人民币，公司具备良好增长潜力。

7. 估值与投资建议

• 当前股价为35.93元，目标价为45.98元，首次评级为“买入”。
• 2016年预测市盈率为32.4倍，行业平均市盈率为41.8倍，公司估值具有上涨空间。
• 公司在电脑产品业务、通讯产品业务及新能源汽车电子业务方面具备强劲增长动力。

风险提示

• 智能手机增速放缓，PC市场需求下滑，价格下降。
• 金属结构件及新能源汽车配套产品业务推进不及预期。

总结

安洁科技凭借在消费电子和汽车电子领域的技术优势和客户资源，具备较强的市场竞争力和成长潜力。公司在多个业务板块均有显著增长点，尤其是3D Touch光电胶产品和新能源汽车配套业务，未来发展前景广阔。尽管面临市场波动风险，但公司通过产业协同和战略布局，有望实现内生性增长与外延并购的快速发展，是值得投资的优质标的。