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安洁科技（002635.SZ）研究报告总结

公司概述

安洁科技是一家专注于电子器件制造的企业，其业绩与苹果产品周期高度相关。公司主要客户为苹果，收入来源中超过一半来自苹果，因此被称为“苹果周期股”。公司积极拓展非苹果客户和业务，包括光电、石墨、天线、玻璃等，以减少对单一客户的依赖并提升整体竞争力。

核心内容

• 市场数据：公司已上市流通A股为62.28百万股，总市值为83.07亿元。年内股价波动较大，最高62.38元，最低23.48元。沪深300指数为2304.14，中小板指数为5597.90。
• 业绩情况：2013年H1实现营业收入2.75亿元，同比增长7.99%；净利润为7706万元，同比下降5.93%。公司2013Q2收入和利润下滑明显，分别同比下降27%和41%。
• 投资逻辑：
  • 苹果是公司最大的客户，业绩受其产品周期影响显著。
  • 苹果新品周期启动，预计下半年业绩将回升，尤其是iPhone5S和iPhone5C的发布可能带动公司业绩增长。
  • 公司在iPad体系中的份额提升，预计ipadmini2销量将超过ipadmini，成为明星产品。
  • iPhone5C的推出可能帮助公司抢占中端市场，提升市场份额。
  • 公司正在拓展新客户和新业务，包括联想、魅族、瑞仪等，以及光电、石墨散热膜等高价值部件。
• 盈利预测：由于苹果产品发布时间不确定，公司预计2013年1-9月利润增长幅度为-25%至25%。下调盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为1.16、1.62和2.13元，对应PE分别为40、29和22倍。
• 风险提示：
  • 苹果新品发布延迟或销售不达预期。
  • 新业务拓展不达预期。
  • 大客户风险。

主要观点

• 公司业绩高度依赖苹果，但也在积极拓展非苹果客户和业务，以降低风险。
• 苹果新品发布将带动公司业绩回升，尤其是iPhone5S和iPhone5C的推出。
• 公司在iPad体系中的份额提升，可能带来收入和利润增长。
• 公司正在向高价值部件拓展，如光电、石墨散热膜等，未来增长潜力大。
• 虽然新业务可能带来毛利率下降，但公司通过自动化和成本优势，预计毛利率下降幅度不会太大。

关键信息

• 公司2013年H1净利润为7706万元，同比下降5.93%。
• 公司2013Q2营业收入为1.11亿元，同比下降27%；净利润为3255万元，同比下降41%。
• 公司预计2013年1-9月利润增长幅度为-25%至25%。
• 公司预计2013-2015年EPS分别为1.16、1.62和2.13元，对应PE分别为40、29和22倍。
• 公司正在拓展非苹果客户和新业务，如光电、石墨散热膜等，以增加收入来源。
• 公司毛利率预计下降，但幅度不大，主要由于自动化和成本优势。

附录信息

• 损益表：公司主营业务收入和净利润在2013-2015年预计增长，但增速有所波动。
• 现金流量表：公司经营活动现金净流在2013年预计为231亿元，较2012年有所增长。
• 资产负债表：公司资产总计在2013-2015年预计增长，但资产负债率有所上升。
• 比率分析：公司净资产收益率和总资产收益率在2013-2015年预计增长，但增速有所波动。

投资建议

• 公司被给予“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-20%之间。
• 公司在苹果新品周期启动后，下半年业绩回暖的可能性较大，因此维持“增持”评级。

总结

安洁科技是一家受苹果产品周期影响较大的公司，但也在积极拓展非苹果客户和新业务，以降低风险并提升竞争力。公司预计2013年1-9月利润增长幅度为-25%至25%，但下调盈利预测后，2013-2015年EPS分别为1.16、1.62和2.13元，对应PE分别为40、29和22倍。公司正在向高价值部件拓展，未来增长潜力大。尽管新业务可能带来毛利率下降，但公司通过自动化和成本优势，预计毛利率下降幅度不会太大。公司被给予“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-20%之间。