20180823-渤海证券-拓普集团-601689.SH-半年报点评_底盘与电子真空泵业务成增长亮点_6页_839kb

拓普集团（601689）半年报点评总结

核心内容概述

拓普集团2018年上半年实现营收30.75亿元，同比增长31.61%；归母净利润4.37亿元，同比增长12.86%；扣非后归母净利润3.91亿元，同比增长15.24%。基本每股收益为0.60元/股。公司整体业绩保持增长态势，但利润率受到多种因素影响有所下降。

主要观点

收入增长驱动因素

1. 传统业务稳健增长：减震器与内饰功能件等传统业务保持稳定增长。
2. 电子真空泵业务增长显著：电子真空泵收入同比增长31.08%，产品升级后有望进一步提升增长速度。
3. 底盘业务爆发式增长：因福多纳并表，底盘业务收入同比增长277.73%，未来订单充足，成为新的增长点。

利润率下降原因

1. 原材料价格上涨：钢材、石化等原材料成本上升，对毛利率产生负面影响。
2. 并表影响：福多纳业务利润率低于公司整体水平，拉低合并后利润率。
3. 成本费用增长：上半年折旧与摊销增长35.01%，研发费用增长29.29%，成本压力增大。

未来增长预期

1. NVH业务持续增长：通过新项目投产及订单释放，NVH业务仍将继续保持较快增长。
2. 客户结构优化：公司积极提升吉利、通用等主要客户的配套比例，同时拓展日系、欧系客户，增强市场竞争力。
3. 轻量化与智能刹车系统：公司在轻量化铝合金底盘及智能刹车系统领域取得进展，未来有望成为新的业绩增长点。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

盈利预测

• 2018-2020年EPS：1.21元/股、1.42元/股、1.67元/股
• PE估值：14倍、12倍、10倍
• P/S估值：2.8倍、2.4倍、1.8倍
• P/B估值：3.23倍、1.89倍、1.66倍

投资评级

• 公司评级：增持
• 行业评级：看好

风险提示

1. 贸易战风险：可能影响出口业务及原材料供应。
2. 产品配套低于预期：主要客户订单增长不及预期可能影响业绩。
3. 原材料涨价超预期：钢材、石化等价格波动可能对利润率产生更大压力。
4. 期间费用增长超预期：研发、销售及管理费用增长可能压缩利润空间。
5. 汇率风险：公司有海外业务，汇率波动可能影响财务表现。

战略布局与业务拓展

公司积极布局底盘、轻量化及智能刹车系统等战略新项目，通过产能扩张与产品结构优化，增强市场竞争力。未来，随着新项目投产及客户拓展，公司有望实现持续增长，并逐步提升利润率。

总结

拓普集团在2018年上半年展现出强劲的收入增长，主要得益于传统业务的稳健发展及新业务的快速扩张。尽管利润率受到原材料涨价、并表及费用增长等因素影响，但公司通过产品升级、客户拓展和战略项目布局，仍有望在未来保持良好的增长势头。分析师维持“增持”评级，建议投资者关注其未来业绩释放潜力。