20230419-浙商证券-拓普集团-601689.SH-拓普集团年报点评_进击海外的汽零龙头_4页_1mb

拓普集团(601689)年报点评总结

业绩亮点

• 2022年实现营业收入15993亿元，同比增长395.2%。
• 归母净利润1700亿元，同比增长67.13%。
• 经营活动现金流净额2284亿元，同比增长92.45%。

业务分析

• 减震器业务：营收3872亿元，增长156.7%，毛利率24.07%，销量85.089万套，增长169.4%。
• 内饰功能件业务：营收5463亿元，增长52.66%，毛利率19.03%，销量67.942万套，增长53.61%。
• 底盘系统业务：营收4445亿元，增长69.39%，毛利率21.23%，销量40.968万套，增长45.97%。
• 汽车电子业务：营收192亿元，增长49.1%，毛利率25.19%，销量7.316万套，增长61.1%。
• 热管理系统业务：营收1369亿元，增长65.5%，毛利率18.59%，销量5.475万套，增长65.4%。

战略展望

• 实施平台化和大客户战略，推动技术升级，涵盖从传统车向电动车和智能车扩展。
• 加快海外布局，波兰工厂已投产，墨西哥220亩工厂建设中，预计年底设备安装。
• 在墨西哥采用自动化和远征团队策略，以降低工人工资成本和电价优势。

财务预测

• 2023-2025年预测归母净利润分别为2398亿元、3315亿元、4728亿元，同比增长分别为41.07%、38.22%、42.62%。
• EPS预测为21.8元、30.1元、42.9元/股，对应PE分别为26x、19x、13x。

风险提示

• 募投产能消化风险：产能扩张可能导致市场需求不匹配。
• 原材料价格上涨风险：直接材料成本上涨可能影响利润率。

评级与结论

• 维持“买入”评级，公司作为平台型开发商，单车价值量提升带来增长潜力。