医药生物行业：行业格局重塑加快，把握产业升级主线-20191230-财富证券-43页_2mb

医药生物行业定期策略总结

核心内容

2019年医药生物板块整体表现优于市场，全年累计上涨33.44%，跑赢沪深300指数3.35个百分点，估值处于历史合理区间，PE（TTM）为33.30倍，位于历史后28.72%分位。板块内子行业表现分化明显，医疗服务板块涨幅最大，达到59.47%，而中药板块仅上涨0.54%。

主要观点

• 行情表现：医药生物板块整体表现优于市场，尤其是医疗服务和创新药领域。
• 估值水平：板块估值处于历史合理区间，但子板块估值差异显著。
• 政策影响：医保控费和集采政策对行业整体业绩增速产生抑制，但政策免疫领域如创新药、CRO、连锁药店等仍受关注。
• 投资主线：产业升级是主要投资方向，行业格局变动带来结构性机会。
• 基金持仓：基金配置偏好集中于头部企业，如恒瑞医药、长春高新、泰格医药等，CRO板块受到高度关注。

关键信息

行情回顾

• 整体表现：医药生物板块全年累计上涨33.44%，强于市场。
• 子板块分化：医疗服务板块涨幅最大，化学原料药和医疗器械板块紧随其后，而中药和医药商业板块涨幅较弱。
• 个股表现：部分创新药和业绩优异个股涨幅显著，如恒瑞医药、华兰生物、山东药玻、丽珠集团等；而受政策影响较大的个股跌幅明显。

2019年Q1-Q3基金持仓情况

• 持仓集中度：Q3持仓比例最高，申万医药生物行业持股比例为12.70%，仅次于食品饮料。
• 个股持仓变化：头部企业如长春高新、恒瑞医药、泰格医药、药明康德等获得基金加仓，而中药板块个股如片仔癀持仓减少。

行业整体业绩表现

• 营业收入：2019年前三季度医药生物行业实现营业收入12615.90亿元，同比增长16.08%。
• 净利润：实现归母净利润1011.51亿元，同比增长6.74%；扣非净利润876.13亿元，同比增长4.59%。
• 子板块分化：生物制品、医疗服务、医药商业等板块表现较好，而化学制剂、原料药和中药板块增速放缓。

政策展望

• 三明模式推广：医疗体制改革进一步推进，三医联动是核心。
• 省级医保目录缩编：省级医保目录退出历史舞台，医保支付方式改革提速，DRGs模式将全面推广。
• 医保谈判降价：2019年医保谈判药品价格平均下降60.7%，部分药品降幅超85%，减轻患者负担。

投资策略

• 创新药：创新药市场保持快速增长，政策支持下“以价换量”路径清晰。
• CRO：受益于国内创新热潮，行业迎来爆发期，预计增速为全球的2倍。
• 连锁药店：零售药店呈现高景气，处方外流趋势明显。
• 血制品与疫苗：血制品回归稳定增长，疫苗进入兑现期。
• 特色原料药：关注猪后周期大宗原料药价格弹性，特色原料药价值提升。

风险提示

• 政策变动：医保控费、集采政策可能对行业产生持续影响。
• 商誉减值：部分企业可能面临商誉减值风险。
• 产品降价：部分药品可能面临超预期降价压力。

建议关注的个股

• 创新药龙头：恒瑞医药
• 特色原料药公司：美诺华
• 血制品行业龙头：天坛生物、华兰生物
• 疫苗行业龙头：康泰生物
• 优质公司：丽珠集团、山东药玻、东诚药业
• 连锁药店龙头：老百姓、大参林、益丰药房
• CRO龙头：药明康德、泰格医药、凯莱英
• 口腔连锁医院龙头：通策医疗
• 上游设备厂商：美亚光电

图表目录（摘要）

• 图1：医药生物板块跑赢主要指数
• 图2：2019年医药生物板块各月涨跌幅
• 图3：医药生物子板块涨跌幅
• 图4：医药生物个股涨幅TOP10
• 图5：医药生物个股跌幅TOP10
• 图6：医药生物行业历史PE（TTM）与估值溢价走势
• 图7：医药生物子板块市盈率
• 图8：申万28个行业基金持仓情况
• 图9：医药制造业营收
• 图10：医药制造业利润总额
• 图11：医疗终端药品销售额
• 图12：三大终端药品销售额
• 图13：医药生物板块营收
• 图14：医药生物板块净利润
• 图15：医药生物子板块营收增速
• 图16：医药生物子板块扣非净利润增速
• 图17：三明医改核心模式
• 图18：DRG与其他支付方式的区别
• 图19：国家医保目录调整流程
• 图20：创新药销售情况
• 图21：全球饲料产量
• 图22：生猪存栏量
• 图23：全球饲料分布
• 图24：全球不同动物品种饲料产量
• 图25：主要原料药价格
• 图26：全球医药产业转移趋势
• 图27：全球仿制药销售额增速
• 图28：血制品上市公司存货周转天数
• 图29：采浆站数量
• 图30：白蛋白占比
• 图31：白蛋白批签发量
• 图32：静丙与肌丙批签发量
• 图33：特免签发量
• 图34：疫苗批签发数据
• 图35：流感疫苗批签发数据
• 图36：医药流通企业销售额
• 图37：医药批发前100强企业销售额占比
• 图38：九州通单季度业绩同比增速
• 图39：九州通PE-Band
• 图40：柳药股份单季度业绩同比增速
• 图41：柳药股份PE-Band
• 图42：零售药店连锁化率
• 图43：中国医药研发投入
• 图44：CRO开发流程
• 图45：美国FDA新药批准数量
• 图46：全球药物研发外包市场规模
• 图47：中国研发生产外包市场规模
• 图48：中国CRO市场竞争格局
• 图49：眼科医疗服务市场
• 图50：上海市白内障治愈数量
• 图51：天津市白内障治愈数量
• 图52：眼科专科医院市场竞争格局
• 图53：我国口腔流行病学调查结果
• 图54：我国口腔医疗患者结构
• 图55：我国正畸市场病例量
• 图56：中国种植牙数量及增速
• 图57：民营与公立口腔医疗机构数量及增速

表格目录（摘要）

• 表1：医药生物行业持股占流通市值比前15个股
• 表2：医药生物行业持有基金数前15个股
• 表3：三明医改重点任务
• 表4：2019年医保谈判目录
• 表5：第三批可能集采品种
• 表6：上市药店门店扩张步伐
• 表7：上市药店并购门店步伐
• 表8：国家出台创新鼓励政策