20191230-财信证券-医药生物行业定期策略：行业格局重塑加快，把握产业升级主线_43页_4mb

医药生物行业定期策略总结

核心内容

医药生物行业在2019年表现优于市场，全年累计上涨33.44%，跑赢沪深300指数3.35个百分点。板块估值处于历史合理区间，PE（TTM）为33.30倍，处于历史后28.72%分位。医疗服务板块涨幅最大，累计上涨59.47%，而中药板块涨幅最弱，仅上涨0.54%。行业整体进入稳增长阶段，政策影响显著，尤其是医保控费和集采政策的常态化。

主要观点

• 行业表现：医药生物板块整体表现优于市场，尤其是医疗服务和创新药领域表现突出。
• 估值分析：行业估值处于历史合理水平，但子板块估值分化明显，医疗服务和生物制品估值偏高，中药和医药商业估值偏低。
• 政策影响：医保谈判和集采政策对行业造成一定冲击，但创新药和CRO板块受益于政策支持，表现出较强的抗风险能力。
• 投资机会：行业格局加速重塑，建议关注创新药龙头、CRO企业、血制品和疫苗行业龙头、连锁药店及口腔医疗等细分领域。

关键信息

1. 行情回顾

• 医药生物板块表现：2019年全年累计上涨33.44%，跑赢全部A股指数6.22个百分点，跑赢沪深300指数3.35个百分点。
• 子板块表现：
  • 医疗服务板块：累计上涨59.47%
  • 化学原料药与医疗器械板块：分别上涨47.67%和45.79%
  • 化学制剂与生物制品板块：涨幅居中
  • 医药商业与中药板块：表现最弱，中药板块仅上涨0.54%

2. 基金持仓情况

• 基金持仓比例：2019年Q1-Q3，医药生物行业基金持仓比例分别为11.63%、11.32%、12.70%，Q3达到最高。
• 持仓集中度：Q1持仓集中的个股包括健帆生物、长春高新、通策医疗、天宇股份、普利制药；Q2基金加仓较多，大参林、迈瑞医疗、泰格医药等个股表现突出；Q3基金加仓集中在山东药玻、金域医学、康泰生物等。

3. 行业业绩表现

• 医药制造业：2019年1-10月营业收入同比增长9.2%，利润总额同比增长10.6%，但增速较前三年有所放缓。
• 医药生物板块：2019年前三季度实现营业收入12615.90亿元，同比增长16.08%；归母净利润1011.51亿元，同比增长6.74%；扣非归母净利润876.13亿元，同比增长4.59%。
• 子板块业绩分化：
  • 医疗服务板块：营收增速11.70%，同比减少20.75%
  • 生物制品板块：营收增速16.79%，同比减少24.29%
  • 医药商业板块：营收增速小幅提升
  • 化学制剂、化学原料药、医疗器械板块：营收增速均出现明显下滑

4. 政策展望

• 三明医改全面推广：三医联动改革加速推进，重点任务包括加强医改组织领导、药品耗材集中采购改革、医疗机构绩效考核、医保目录调整、医疗服务价格动态调整、薪酬制度改革和医保精细化管理。
• 省级医保目录缩编：省级医保目录退出历史舞台，医保决定权收归国家医保局，医保谈判药品价格大幅下降，减轻患者负担。

5. 投资策略

• 产业升级主线：未来医药行业将向研发驱动和临床应用价值导向发展。
• 重点关注领域：
  • 创新药龙头公司：如恒瑞医药
  • 小而精特色原料药公司：如美诺华
  • 血制品行业龙头：如天坛生物、华兰生物
  • 疫苗行业龙头：如康泰生物
  • 优质公司：如丽珠集团、山东药玻、东诚药业
  • 连锁药店龙头：如老百姓、大参林、益丰药房
  • CRO企业：如药明康德、泰格医药、凯莱英
  • 民营专科医院：如通策医疗

风险提示

• 政策变动：如医保谈判和集采政策的变化可能影响行业表现。
• 商誉减值：部分企业可能因并购或市场变化面临商誉减值风险。
• 产品降价超预期：部分药品价格可能因政策或市场因素出现超预期下降。

图表目录

• 图1：医药生物板块跑赢主要指数
• 图2：2019年1-12月份医药生物板块各月涨跌幅
• 图3：2019年1月-12月医药生物子板块涨跌幅
• 图4：2019年1月-12月医药生物个股涨幅TOP10
• 图5：2019年1月-12月医药生物个股跌幅TOP10
• 图6：医药生物行业历史PE（TTM）与估值溢价走势
• 图7：医药生物子板块市盈率
• 图8：申万28个行业2019年基金持仓情况
• 图9：2014-2019年医药制造业营收
• 图10：2014-2019年医药制造业利润总额
• 图11：2011-2019H1医疗终端药品销售额
• 图12：2011-2019H1三大终端药品销售额
• 图13：2010年-2019年9月板块营收
• 图14：2010年-2019年9月板块净利润
• 图15：2011年-2019年9月医药生物子板块营收增速
• 图16：2014Q3-2019Q3医药生物子板块扣非净利润增速
• 图17：三明医改核心模式
• 图18：DRG与其他支付方式的区别
• 图19：国家医疗保障疾病诊断相关分组流程
• 图20：中国创新药2012-2018年销售情况
• 图21：2014-2019年生猪存栏量
• 图22：2017年全球饲料分布
• 图23：2017年全球不同动物品种饲料产量
• 图24：2015-2019年主要原料药价格
• 图25：全球医药产业转移趋势示意图
• 图26：全球仿制药销售额增速高于专利药销售额增速
• 图27：2014-2019年血制品上市公司存货周转天数
• 图28：2009年-2018年我国采浆站数量
• 图29：2011-2019年白蛋白占比
• 图30：2011-2019年白蛋白批签发量
• 图31：2011-2019年静丙与肌丙批签发量
• 图32：2011-2019年特免签发量
• 图33：2011-2019.11多种各类疫苗批签发数据
• 图34：2011-2019.11流感疫苗批签发数据
• 图35：近年来医药流通企业销售额逐年增加
• 图36：医药批发前100强企业销售额占比逐年提升
• 图37：九州通近年来单季度业绩同比均维持不错的增速
• 图38：九州通PE-Band
• 图39：柳药股份上市以来单季度业绩同比增速
• 图40：柳药股份PE-Band
• 图41：零售药店连锁化率一直在提升
• 图42：中国医药研发投入在全球的比重越来越高
• 图43：CRO开发流程与各模板内容
• 图44：美国FDA新药批准数量
• 图45：全球药物研发外包市场规模
• 图46：中国研发生产外包市场规模
• 图47：中国CRO市场竞争格局比较分散
• 图48：眼科医疗服务市场
• 图49：上海市白内障每百万人口治愈数量
• 图50：天津市白内障每百万人口治愈数量
• 图51：眼科专科医院市场竞争格局
• 图52：我国近两次口腔流行病学调查对比结果
• 图53：我国口腔医疗患者结构
• 图54：我国正畸市场病例量
• 图55：我国种植牙数量及增速
• 图56：2011-2018年中国民营口腔医院、公立专业口腔医院、民营口腔诊所数量及增速

表格目录

• 表1：2019年Q1-Q3申万医药生物行业持股占流通市值比前15个股
• 表2：2019年Q1-Q3申万医药生物行业持有基金数前15个股
• 表3：三明医改重点任务
• 表4：2019年医保谈判目录
• 表5：第三批可能集采品种
• 表6：2019年四家上市药店零售药店门店扩张步伐放缓
• 表7：2019年四家上市药店并购门店步伐放缓
• 表8：国家出台一系列政策鼓励创新