20171229-光大证券-医药行业2018年投资策略_正本清源_柳暗花明_75页_5mb

医药行业2018年投资策略总结

核心内容

医药行业在过去十年经历了从整体牛市到深度分化的转变，整体结构持续优化，强者恒强趋势明显。随着医保控费和药品供给侧改革的推进，行业进入新时代，政策驱动下的产业结构升级成为必然趋势。2018年医药板块将开启新的成长周期，重点布局能兑现、确定性强的主线。

主要观点

• 行业结构优化：医保扩容与控费推动医药行业结构持续优化，刚需性药品（如化学制剂）表现优于辅助性用药（如中药）。
• 政策驱动改革：新医改推动“三医联动”，药审、一致性评价、分级诊疗、医保支付等政策正在重塑医药产业链。
• 投资主线明确：2018年重点推荐新医保品种、一致性评价受益企业、分级诊疗相关企业、零售药店龙头及消费升级相关企业。

关键信息

1. 医药板块走势回顾

• 2008-2013年：医保扩容推动行业高速增长，诞生一批牛股。
• 2014-2016年：医保控费导致行业增速放缓，但主题投资活跃。
• 2016年后：行业深度分化，化药制剂持续走强，中药板块承压，龙头公司表现突出。

2. 医药产业进入新时代

• 政策改革方向：药审改革、一致性评价、分级诊疗、医保支付方式改革等推动行业整合与升级。
• 趋势特征：“正本清源、去芜存菁”和“强者恒强”是行业主旋律。

3. 2018年投资主线

• 新医保品种：重点推荐康弘药业、信立泰、京新药业等，关注恒瑞医药、天士力等。
• 一致性评价：重点推荐京新药业、信立泰，关注华海药业、乐普医疗等。
• 分级诊疗：重点推荐通化东宝、润达医疗，关注乐普医疗。
• 零售药店：重点推荐老百姓、益丰药房，关注国药一致、大参林、一心堂。
• 消费升级：重点推荐爱尔眼科、云南白药、长春高新，关注美年健康、同仁堂等。

4. 风险分析

• 新医保品种放量低于预期；
• 一致性评价推进进度低于预期；
• 医药分开和处方外流进度低于预期。

5. 投资建议

• 医药板块估值处于历史中枢以下，具备长期投资价值；
• 重点推荐：信立泰、康弘药业、京新药业、通化东宝、老百姓、益丰药房、云南白药、润达医疗、爱尔眼科、长春高新。

图表与数据亮点

• 医药板块走势：化药制剂和生物制品板块波动向上，中药板块走弱。
• 药品结构分化：辅助用药占比高达30-40%，未来将逐步下降，刚需用药增速可达12%。
• 一致性评价进展：289目录内仿制药开展率仅26%，弃标率高达39%。
• 流通端集中度提升：中国医药批发集中度仍低，预计未来将提升，龙头受益。
• 分级诊疗进展：北京试点效果显著，基层用药和慢病用药增长明显。
• 零售药店发展趋势：连锁率和集中度持续提升，大型连锁企业受益。
• 医保基金影响：医保收支增速预计长期维持在10%左右，对医药行业增速影响显著。

重点公司分析

• 信立泰：心血管龙头，二次成长。
• 康弘药业：郎沐谈判成功进入医保，长线投资价值突出。
• 京新药业：一致性评价显著受益，有望加速成长。
• 通化东宝：二代胰岛素增长快，三代临近获批。
• 老百姓：全国布局，潜在增长空间大。
• 云南白药：大健康行业标杆，混改助力新飞跃。
• 益丰药房：精细化管理龙头，内生外延均提速。
• 润达医疗：检验科集采龙头，内生外延加速成长。
• 爱尔眼科：受益消费升级和次新成长，全球眼科龙头。

结论

医药行业正经历深度结构调整，政策驱动下，化药制剂、一致性评价、分级诊疗、零售药店和消费升级成为2018年投资主线。板块估值处于低位，具备长期投资价值，建议关注能兑现、确定性强的龙头公司。