20181119-天风证券-家用电器行业研究周报_白马涨幅相对靠后_前车之鉴看短期表现-2018W46周观点_17页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

2018年11月19日发布的证券研究报告主要分析了家电行业的市场走势、原材料价格变化、投资建议及风险提示。报告指出，尽管A股整体上涨，但家电板块涨幅相对靠后，主要受地产后周期影响及空调库存高企等因素制约。同时，报告提到市场中存在一些具备较高安全边际的公司，值得投资者关注。

主要观点

1. 本周家电板块走势

• 沪深300指数上涨2.85%，创业板指数上涨6.08%，中小板指数上涨5.02%，家电板块上涨4.39%。
• 细分板块中，白电上涨3.52%，黑电上涨8.01%，小家电上涨5.81%。
• 个股方面，万家乐、立霸股份、亿利达、雪莱特、万和电气为本周涨幅前五；毅昌股份、莱克电气、浙江美大、格力电器、海信科龙为跌幅前五。

2. 原材料价格走势

• 2018年11月16日，SHFE铜价上涨0.53%，铝价下跌1.47%。
• 铜价全年下跌10.11%，铝价全年下跌9.24%。
• 中塑价格指数下跌1.12%，全年跌幅达5.61%。
• 钢材综合价格指数下跌1.74%，全年跌幅0.95%。

3. 投资建议

• 报告认为，2018年10月中下旬以来，监管政策放松，但白马股涨幅相对靠后，与2013-2015年的市场有相似之处。
• 推荐关注具备较高安全边际的公司：
  • 美的集团：持续回购、渠道精简、向高端转型、T+3库存控制良好。
  • 三花智控：受益于变频比例提升，利好空调产业链。
  • 青岛海尔：受益于终端渠道变革，处于经营上升周期。
  • 格力电器：2018年业绩增长确定性强，估值低。
  • 苏泊尔：中高端品牌及新品类布局完善，小家电龙头。
  • 科沃斯：扫地机器人龙头，积极拓展海外市场及人工智能领域。

4. 双十一数据与行业趋势

• 2018年双十一家电销售额达569亿元，同比增长10.9%，但增速低于整体销售额。
• 大家电需求疲弱，主要受地产周期影响，而小家电表现亮眼，如九阳、苏泊尔等。
• 多品牌策略、年轻化品牌、智能化产品成为行业竞争新趋势。
• 小米在双十一期间表现突出，其IOT和百货品类增长显著，显示其生态体系扩展能力。

关键信息

• 行业整体表现：家电板块整体上涨，但涨幅不及其他板块，尤其是白电表现偏弱。
• 原材料影响：铜价上涨、铝价下跌、塑料和钢材价格持续下滑，影响行业成本。
• 政策环境：监管尺度放宽，IPO被否企业重组间隔缩短至6个月，市场风险偏好提升。
• 市场预期：部分公司因股价破净、账面现金+理财占比高、潜在壳资源等具备投资价值。
• 行业趋势：小家电持续增长，厨电受地产影响，需求不达预期；空调行业变频比例提升利好产业链。
• 风险提示：房地产市场波动、汇率变化、原材料价格波动、宏观经济变化等。

推荐标的

风险提示

• 房地产市场波动：影响家电需求，尤其是厨电和大家电。
• 汇率波动：对出口型企业造成影响。
• 原材料价格波动：如铜、铝、钢材等，可能影响企业成本和盈利。
• 宏观经济波动：可能对整体行业表现产生影响。
• 市场竞争加剧：尤其是小家电领域，如扫地机器人市场。

行业分析与展望

• 短期表现：部分公司因业绩不达预期而涨幅靠后，但具备安全边际，如股价破净、高现金储备、壳资源潜力。
• 长期趋势：小家电市场增长潜力大，厨电和空调行业可能在2019年有所回暖。
• 企业转型：美的集团和格力电器等企业正积极向高端转型，提升品牌价值。
• 市场格局：海尔、美的、格力等传统品牌仍占据主导地位，但小米等新兴品牌正在快速崛起。

结论

报告认为，尽管2018年家电行业增速放缓，但龙头企业仍保持增长势头。2019年，具备持续盈利能力、良好安全边际及积极转型的企业将成为投资重点。建议投资者关注美的集团、三花智控、苏泊尔、青岛海尔及格力电器等公司。同时，需警惕房地产周期性下行、原材料价格波动及汇率变化等风险因素。