20220508-天风证券-轻工制造行业研究周报_21年报及22年一季报综述发布_家居龙头业绩高增彰显韧性_包装企业多元布局贡献增量_22页

轻工制造行业总结

核心内容概览

本报告分析了轻工制造行业的多个细分板块，包括内销家居、出口板块、造纸、铝塑膜、金属包装、新型烟草和生活用纸&个人卫生护理等，从行业趋势、企业表现、市场格局、投资建议等方面进行了深入探讨。

主要观点

1. 内销家居板块

• 龙头表现强劲：顾家家居、欧派家居、喜临门等企业一季报表现超预期，业绩增长显著。
• 渠道与产品壁垒：龙头企业在渠道布局和产品多元化方面表现突出，全渠道运营、门店加密、经销商赋能成为增长关键。
• 市占率提升空间大：内销家居龙头市占率仍有较大提升空间，2020年欧派厨柜、索菲亚衣柜市占率仅为6%、5%，顾家、敏华内销沙发市占率分别为5%、6%。
• 推荐标的：推荐【顾家家居】【喜临门】（软体板块）和【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】（定制板块）。

2. 出口板块

• 短期承压：出口板块受海运、原材料、汇率等因素影响，短期承压，但长期看好供给端集中度提升和龙头竞争优势增强。
• 行业趋势：海外产能逐步恢复，需求趋于平稳增长，中国在全球供应链中地位稳固。
• 推荐标的：关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】【顾家家居】，细分赛道龙头【共创草坪】，单品类渗透率提升的【匠心家居】【浙江自然】【麒盛科技】【凯迪股份】。

3. 造纸板块

• 成本驱动涨价：浆纸系因成本上涨发布涨价函，预计需求端将推动行业高景气。
• 废纸系波动：部分纸企因停机、物流等因素发布停机函，废纸价格稳中震荡。
• 推荐标的：关注【太阳纸业】【山鹰国际】【博汇纸业】【晨鸣纸业】。

4. 铝塑膜板块

• 行业供不应求：铝塑膜行业处于供不应求状态，需求主要由软包电池带动，未来或来自两轮电动车、储能电池、固态电池等。
• 国产替代前景好：国内铝塑膜技术进步，供应体系逐步完善，处于国产替代前夜。
• 推荐标的：推荐【紫江企业】，关注药包材龙头企业尝试延伸至锂电铝塑膜的【海顺新材】。

5. 金属包装板块

• 供需格局改善：二片罐行业经历产能出清和整合，供需改善，龙头市占率提升。
• 价格持续上涨：2021年行业大幅提价，预计2022年继续受益于需求端增长。
• 推荐标的：关注【奥瑞金】【昇兴股份】【宝钢包装】【中粮包装】等。

6. 新型烟草板块

• 监管趋严：国家烟草专卖局出台多项细则，将电子烟纳入专卖体系，监管趋严。
• 竞争格局变化：电子烟进入专卖时代，利好具备高技术、高资金、高生产标准的生产商。
• 国际进展：日本帝国烟草 Logic 三款产品通过 PMTA，龙头品牌有望加速过审。
• 中国潜力大：中国电子烟渗透率仅0.6%，市场仍有较大提升空间。
• 推荐标的：关注【紫江企业】，未来有望受益于新型烟草发展。

7. 生活用纸&个人卫生护理板块

• 细分行业趋势：
  • 婴儿纸尿裤：处于成长期，量价齐增，未来五年有望实现10%增速。
  • 女性卫生用品：处于成熟期，价增为主，未来五年有望实现4%增速。
  • 成人失禁用品：处于导入期，量增为主，未来五年有望实现20%增速。
• 线上渠道重要性提升：生活用纸消费属性契合电商模式，线上渠道成为增长关键。
• 推荐标的：关注【百亚股份】（婴儿纸尿裤）、【可靠股份】（成人失禁用品）。

关键信息

行业趋势

• 内销家居：行业进入集中度提升阶段，龙头通过渠道和产品布局增强竞争力。
• 出口家居：短期受成本和物流影响承压，长期看好行业集中度提升。
• 造纸：成本端驱动价格上涨，废纸系受政策和市场影响波动。
• 铝塑膜：需求增长快，行业处于国产替代前夜。
• 金属包装：行业整合完成，供需格局优化，龙头市占率提升。
• 新型烟草：监管趋严，行业进入专卖时代，利好技术领先的生产商。
• 生活用纸：线上渠道成为增长关键，细分品类各有增长潜力。

风险提示

• 地产销售不及预期：影响家居需求。
• 原材料价格波动：对成本和利润造成压力。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 中美贸易摩擦：影响出口表现。

重点标的推荐

行业数据跟踪

本周板块表现

• 轻工制造：整体上涨0.53%，跑赢沪深300指数3.2个百分点。

子板块表现

图表目录（摘要）

• 图1：维达和恒安国际线上渠道占比（%）
• 图2：针叶浆和阔叶浆价格（数据截至22/05/07）（元/吨）
• 图3：针叶浆、阔叶浆进口量月度数据（数据截至22/03；千吨）
• 图4：中国木浆生活用纸均价（数据截至22/05/07）（元/吨）
• 图5：中国生活用纸社会和企业库存（数据截至22/04）(千吨)
• 图6：中国双铜纸日度均价（数据截至22/05/07）（元/吨）
• 图7：中国双胶纸日度均价（数据截至22/05/07）（元/吨）
• 图8：中国铜版纸企业+社会库存（数据截至22/04）
• 图9：中国双胶纸企业+社会库存（数据截至22/04）
• 图10：中国白板纸日度均价（数据截至22/05/07）（元/吨）
• 图11：中国白卡纸日度均价（数据截至22/05/07）（元/吨）
• 图12：中国白板纸企业+社会库存（数据截至22/04）
• 图13：中国白卡纸企业+社会库存（数据截至22/04）
• 图14：中国废旧黄板纸日度均价（数据截至22/05/07）（元/吨）
• 图15：中国瓦楞纸日度均价（数据截至22/05/07）（元/吨）
• 图16：中国箱板纸日度均价（数据截至22/05/07）（元/吨）
• 图17：中国瓦楞纸企业+社会库存（数据截至22/04）
• 图18：中国箱板纸企业+社会库存（数据截至22/04）
• 图19：荷兰/比利时港口、西班牙港口、法国/瑞士港口木浆月度库存（数据截至22/03）
• 图20：国内港口纸浆平均库存（数据截至22/04）

总结

本报告指出，轻工制造行业整体处于估值和业绩双底阶段，尤其是内销家居板块，龙头公司通过渠道优化、产品多元化和品牌建设持续提升市场份额。出口板块虽短期承压，但长期受益于行业集中度提升和龙头竞争力增强。造纸板块受成本驱动价格上涨，但需求端表现疲软。铝塑膜板块因新能源汽车和储能需求增长，处于国产替代前夜。金属包装行业集中度提升，龙头市占率上升。新型烟草板块受政策影响，行业进入专卖时代，建议关注具备技术优势的生产商。生活用纸板块线上渠道占比提升，细分行业各有增长潜力。整体来看，行业基本面稳健，具备投资价值，重点推荐【顾家家居】【喜临门】【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】【紫江企业】【太阳纸业】【山鹰国际】等企业。