2024年纺织服装行业投资策略：体育运动有望景气上行，制造龙头修复可期-20231106-西部证券-37页_3mb

体育运动有望景气上行，制造龙头修复可期

核心内容

2024年纺织服装行业投资策略认为，随着宏观政策在年初发力及海外库存去化边际改善，我国内需消费将逐步修复，外需消费也将有所复苏。运动鞋服及服装制造板块因估值回调至历史低位，具备较高的性价比，且业绩弹性较强，或将在明年迎来景气回升。

主要观点

• 运动鞋服板块：行业库存去化效果良好，预计2024年将迎来量价双升，折扣率有望收窄，销量因低基数及国际赛事（如巴黎奥运会）而回升。
• 服装制造板块：估值回调至历史中枢以下，订单逐步改善，随着海外客户库存出清，未来订单有望进一步增长，业绩弹性显著。
• 品牌服饰板块：男装延续景气，女装或有轮涨机会，中高端女装在商务消费修复中表现更为突出。
• 投资建议：重点关注运动鞋服龙头（如安踏、李宁、特步、361度）及服装制造企业（如华利集团、申洲国际、富春染织）。

关键信息

1. 行业整体情况回顾

• A股纺织服饰指数：年初以来涨幅为0.54%，在消费板块中表现中等。
• 男装表现：A股龙头男装（如比音勒芬、报喜鸟、海澜之家）股价上涨显著，库存和应收账款周转天数改善。
• 女装表现：SW女装板块PE处于历史低位，但部分公司（如歌力思、锦泓集团）存货周转天数下降，显示消费复苏迹象。
• 制造端：2023年Q3制造端营收及净利润同比下滑，但订单逐步改善。

2. 体育运动板块分析

• 库存去化：2023年Q3，内资头部品牌库存和折扣持续改善，海外品牌去库存效果显著。
• 赛事驱动：2024年巴黎奥运会、亚洲杯、法网公开赛等将带动运动鞋服消费回暖。
• 市场渗透率：我国运动鞋服渗透率约为14.5%，远低于美国等发达国家，未来增长空间较大。
• 品牌竞争：内资品牌CR5提升，Nike和Adidas市占率下降，显示内资品牌对外资的替代趋势。

3. 服装制造板块分析

• 估值回调：A股及H股服装制造板块估值处于历史低位，具备投资价值。
• 订单改善：2023年Q1-Q3制造端订单逐季环比改善，海外客户库存出清将推动未来订单增长。
• 现金流改善：港股重点公司净现金流改善显著，显示经营状况向好。

4. 品牌服饰板块分析

• 男装景气：2023年Q1-Q3男装业绩表现优异，中高端男装在商务场景中更具韧性。
• 女装复苏：女装板块估值低位，有望迎来轮动上涨，建议关注中高端女装品牌。

投资主线

1. 自上而下：关注市场份额提升及盈利能力提升的龙头企业，如安踏体育、波司登、滔搏体育。
2. 自下而上：关注业绩稳定及具备成长潜力的公司，如李宁、富安娜、华利集团、申洲国际等。

建议关注的公司

A股

• 运动鞋服：安踏体育（02020.HK）、李宁（02331.HK）、特步国际（01368.HK）、361度（01361.HK）、滔搏体育（06110.HK）
• 服装制造：华利集团（300979.SZ）、申洲国际（02313.HK）、富春染织（605189.SH）
• 服装品牌：波司登（03998.HK）、比音勒芬（002832.SZ）、报喜鸟（002154.SZ）、海澜之家（600398.SH）

H股

• 运动鞋服：安踏体育（02020.HK）、李宁（02331.HK）、特步国际（01368.HK）、361度（01361.HK）
• 服装制造：申洲国际（02313.HK）、华利集团（300979.SZ）
• 服装品牌：波司登（03998.HK）、滔搏（06110.HK）

风险提示

• 宏观经济波动：若经济复苏不及预期，可能影响消费信心。
• 库存管理：若库存未能有效去化，可能影响销售表现。
• 竞争加剧：国际品牌可能继续影响市场份额。