20230111-安信国际证券-纺织服装行业投资策略_疫后复苏正当时_运动板块持续修复_21页_1mb

报告摘要

本报告分析了疫情对运动板块的影响以及行业复苏趋势，指出运动和健康意识的提升、政策支持、品牌竞争格局变化及渠道结构优化等因素将推动行业持续增长。整体来看，运动板块在疫情后具备较强的复苏潜力。

疫情对行业的影响：
疫情初期，线下消费受阻，线上消费增长；疫情中后期，线下及线上消费均受负面影响，但运动形式发生变化，户外运动需求上升；疫情管控放开后，短期运动需求可能下滑，但长期健康意识提升，运动普及率将提高。亚运会的临近也提升了体育用品的消费情绪。
行业长期增长趋势不变：
疫情虽放缓行业增长，但长期趋势未变，预计2027年中国运动服饰市场规模将达到5514亿元，2022-2027年CAGR为8.7%。
政策支持：
中国政府出台多项政策支持体育产业发展，包括将体育产业定位为国家战略、推动全民健身、促进体育消费等，目标是到2025年体育产业总规模超过5万亿元。
行业集中度高：
行业在疫情前已高度集中，头部品牌如安踏、李宁、特步、361度等占据主导地位，马太效应显著，强者恒强。
棉花事件带来格局转变：
棉花事件对国际品牌造成冲击，国产品牌受益，市场份额上升。
线上渠道增长显著：
各品牌线上收入占比持续提升，显示出线上渠道的重要性日益增强。

李宁（2331.HK）：
借助国潮形象提升品牌价值，Q3零售流水同比增长10-20%，线上增长20-30%。推出LI-NING 1990和宁咖啡等产品，提升品牌曝光。预计未来几年收入和净利润将持续增长，市盈率和市净率逐步下降，股息收益率提升。
安踏体育（2020.HK）：
主品牌转型成功，DTC改革成效显著。Q3主品牌增长中单位数，FILA增长10-20%，其他品牌增长40-45%。布局冰雪产业，签约谷爱凌等运动员。线上收入增长显著，预计未来收入和净利润稳步增长，市净率持续下降，股息收益率逐步提升。
特步国际（1368.HK）：
跑步领域优势明显，X160系列实现破圈，国内马拉松赛事穿着占比远超其他品牌。Q3主品牌增长20-25%，电商增长45%。多品牌战略成效显著，预计未来收入和净利润增长持续，市盈率和市净率逐步下降，股息收益率提升。
361度（1361.HK）：
跑鞋为拳头产品，签约流量明星，推出热门IP联名产品，推动客户年轻化。Q3主品牌增长中双位数，童装增长20-25%。亚运会官方合作伙伴，进入港股通后关注度提升。预计未来收入和净利润稳步增长，市净率持续下降，股息收益率提升。

滔搏（6110.HK）：
中国最大的体育用品零售商，拥有NIKE、Adidas等国际品牌的经销权，同时与国产品牌合作。Q3销售额同比下滑10-20%，但关店节奏放缓，库存改善。预计未来收入和净利润将逐步回升，毛利率和净利润率稳定，市盈率和市净率逐步下降，股息收益率提升。

申洲国际（2313.HK）：
中国最大的纵向一体化针织制造商，产品涵盖所有针织服装。连续几年位居中国针织服装出口企业出口规模第一。22H1收入/净利润分别增长19.5%和6.1%，保持稳健增长。核心客户包括Nike、Adidas、优衣库及Puma，订单量持续增长，海外基地产能持续扩大，产能利用率有望提升。