20230413-国联证券-旭光电子-600353.SH-募投项目有望提前完成促业务快速放量_3页_362kb

旭光电子（600353）年报点评总结

业绩回顾与展望

• 2022年业绩：实现营收1141亿元（同比增长1336%），归母净利润100亿元（同比增长7276%），盈利能力显著提升，毛利率达26.91%（同比提升4.63个百分点），净利率10.52%（同比提升2.67个百分点）。
• 2023年目标：预计营收1442亿元（同比增长263.6%），归母净利润146亿元（同比增长45.31%），三年复合增长率（CAGR）达54.01%。

业务发展

• 电子陶瓷项目进展：2022年启动电子封装陶瓷材料扩产项目和电子陶瓷材料产业化项目。截至2023年年报，已完成氮化铝粉体200吨/年生产线、氮化铝基板300万片/年生产线、氮化铝结构件11万片/生产线建设；HTCC生产线预计2023年10月投产。产能进度比原计划提前半年，2023年目标产能达氮化铝粉体200-250吨。
• 募投效果：电子陶瓷业务加速放量，同时军工业务和高附加值产品占比提升推动整体增长。

财务预测与估值

• 未来预测：预计2023-2025年收入分别为1462亿元、2007亿元、2529亿元，对应增长率分别为280.9%、37.28%、26.03%。归母净利润分别为146亿元、267亿元、366亿元，对应增长率分别为45.31%、83.75%、36.82%。
• 估值：给予2023年65倍PE，目标价15.97元，维持“买入”评级。

风险提示

• 氮化铝项目扩产及技术研发不及预期。
• 其他风险包括市场竞争、政策变动等。