深度报告-20260619-国盛证券有限责任公司-旭光电子-600353.SH-高压电力装备筑底_核聚变与氮化铝打开业绩弹性_24页_2mb

报告摘要

旭光电子（600353.SH）是一家拥有50余年历史的高新技术企业，前身是国营旭光电子管厂，1993年改制为股份公司，2002年A股上市。公司业务涵盖电力设备、军工配套及电子材料三大板块，是国内唯一一家拥有从金属零件加工、精密陶瓷制造到智能电气装备的全产业链企业。

三位一体布局：公司业务覆盖电力设备、军工配套及电子材料，形成多元化发展，其中电子陶瓷和核聚变业务成为新的业绩增长点。
电力设备业务：作为公司基本盘，真空灭弧室和大功率射频电子管是核心产品，2025年收入达8.73亿元，同比增长1.15%。公司正推进高压环保型真空灭弧室和核聚变相关产品开发，提升市场竞争力。
核聚变业务：公司早在2020年便开始研发DB967兆瓦级四极管，并于2023年通过产品验证，2025年正式发布。公司已覆盖托卡马克、场反位形、Z箍缩等主流核聚变技术路线，成为国内少数实现批量交付的供应商。
电子材料业务：公司子公司成都旭瓷具备氮化铝全产业链量产能力，产品包括氮化铝粉体、基板、结构件、HTCC及高端功能器件，广泛应用于新能源汽车、半导体装备、大功率电力电子模块等高端制造领域，以及低轨卫星、船舶导航等国家战略场景。
军工业务：军工业务盈利能力显著修复，毛利率提升至37.05%。公司通过内生外延方式拓展产品线，覆盖“弹、机、舰”领域，具备软硬一体化布局，增强业务韧性。

电力设备业务：
- 真空灭弧室：国内品种最全、生产量最大的陶瓷真空灭弧室制造基地之一，2025年收入8.73亿元，同比增长1.15%。
- 大功率激光器射频电子管：产品体系丰富，涵盖多个品类，应用于激光加工设备、广播电视、医疗、可控核聚变等领域。
- 新型电力及新能源成套设备：服务于海上风电、光伏等新能源及交直流电网领域。
军工配套业务：
- 精密结构件：客户与产能双突破，核心客户销售收入同比增长70%。
- 智能嵌入式计算机系统：基于国产芯片和操作系统，成功研制全系列国产化嵌入式产品，包括AI智算工控机，为客户提供定制化服务。
电子材料业务：
- 氮化铝：具备高热导率和优异电绝缘性，是解决热管理的关键材料。公司已实现全产业链量产，产品包括粉体、基板、结构件、HTCC及高端功能器件。
- 氮化铝产能：年产500吨高纯氮化铝粉体、400万片基板、5000件结构件及5万件HTCC产品，产能居国内首位、全球前列。

营收：2025年实现16.35亿元，同比增长3.06%；2026Q1营收3.73亿元，同比增速恢复至8.77%。
净利润：2025年归母净利润1.62亿元，同比增长57.67%；2026Q1归母净利润0.334亿元，同比增长10.72%。
毛利率：2025年公司整体毛利率23.8%，其中电子材料业务毛利率逐步提升，达到22.12%。
盈利预测：预计2026-2028年公司实现营业收入20.40/26.44/35.62亿元，归母净利润分别为2.14/2.94/4.07亿元，增速分别为24.8%/29.6%/34.7%。

技术优势：公司在真空灭弧室、大功率电子管、氮化铝材料等领域拥有领先技术，如热解石墨栅极生产线、高热导率基板等。
市场优势：公司产品广泛应用于新能源汽车、半导体装备、大功率电力电子模块等高端制造领域，以及低轨卫星、船舶导航等国家战略场景。公司已覆盖托卡马克、场反位形、Z箍缩等主流核聚变技术路线。
研发能力：公司已申请超过20项专利，获得16项授权，2023年被认定为国家高新技术企业及自治区技术创新中心。