20231208-中邮证券-旭光电子-600353.SH-电真空+军工板块稳健增长_氮化铝业务培育发展新动能_6页_437kb

旭光电子（600353）投资分析报告总结

一、核心业务与财务概况

财务表现：

• 2023年1-9月实现营收901亿元，同比增长1178%，归母净利润7.4亿元，同比增长3539%。
• 2023年H1实现营收601亿元，电真空器件/精密结构件/嵌入式计算机/氮化铝产品/智能电器分别增长1432%/1434%/2974%/931%。

业务重点：

• 电真空业务：受益于新型电力系统建设，开关管、电子管等产品需求增长显著。
• 军工板块：子公司易格机械与西安睿控业务订单激增，军品毛利率和盈利能力持续提升。
• 氮化铝材料：打破日系技术垄断，已实现规模化生产，并向基板、HTCC及结构件拓展。

二、业务亮点

1. 电真空业务稳健增长

   • 中标新型电力系统项目，产品需求随电网投资扩张加速。
   • 电真空器件毛利率超21%，高附加值产品占比提升带动盈利能力增强。

2. 军工布局成效显现

   • 军用嵌入式计算机及精密机械零部件订单持续增长，集成化优势进一步释放。

3. 氮化铝国产化突破

   • 核心优势：自主设计连续式氮化炉，产品指标达国际先进水平。
   • 战略扩展：氮化铝基板已量产，HTCC技术加速推广，支撑半导体产业链国产化。

三、投资分析

• 目标预测：2023-2025年营收预计1316亿/2042亿/2759亿，归母净利润122亿/257亿/378亿。
• 估值逻辑：当前PE（62X）与2025年PE（20X）形成明确估值修复路径。
• 核心驱动：
  • 新能源电力与军工双主线支撑业务增长；
  • 半导体材料国产替代带来巨大市场空间；
  • 技术壁垒与产能扩张形成竞争优势。

四、风险提示

• 宏观经济波动风险；
• 军品订单交付与原材料价格风险；
• 技术迭代与市场竞争加剧风险。

投资建议：首次“买入”评级，建议把握估值修复与国产化加速叠加的窗口期。