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正泰电器2021年半年报总结

核心内容

正泰电器（601877.SH）于2021年8月27日发布2021年半年报，整体业绩符合市场预期，公司通过双轮驱动策略（渠道与直销、海外业务）实现稳健增长。公司作为国内低压电器龙头，持续拓展市场，同时在户用光伏领域保持龙头地位，未来有望受益政策红利实现业绩高增长。

主要观点

业绩表现

• 2021年上半年营业收入约为162.40亿元，同比增长11.16%；
• 归母净利润为18.44亿元，同比增长1.86%；
• 若剔除公允价值变动影响，归母净利润为18.27亿元，同比增长0.92%。

渠道业务

• 渠道业务实现营收58.70亿元，同比增长14.83%；
• 拥有15个片区办事处、525家一级经销商、5000余家二级分销商及超10万家终端渠道；
• 地市级覆盖率超过96%，区县覆盖率超过83%；
• 实施“蓝海行动”，设立24家销售公司，覆盖19个省份和自治区。

直销业务

• 直销业务实现营收约15亿元，同比增长超70%；
• 在电力、工业OEM、通信等领域加速突破；
• 电力设备方面，完成6家地级市/电力三产市场准入；
• 通信领域中标华为、中兴通讯、中国移动、中国电信等项目。

海外业务

• 海外业务实现营收12.93亿元，同比增长55.26%；
• 实施全球本土化战略，依托新加坡日光电气和埃及成套厂；
• 成立6个行业拓展专项小组，加强跨洲区业务协同；
• 开发多个海外大型储能项目。

光伏业务

• 户用光伏新增装机容量1.05GW，发电量达19.46亿千瓦时；
• 实现户用发电系统销售发货281MW；
• 推出“安能”和“光伏星”双品牌战略，客户数量超40万户；
• 户用光伏市场方兴未艾，预计最终规模将超过200GW；
• 光伏业务具备较强的2C属性，与低压电器业务协同效应显著。

关键信息

财务数据

• 主营收入：2021E为382.53亿元，2022E为502.45亿元，2023E为627.17亿元；
• 净利润：2021E为42.10亿元，2022E为53.98亿元，2023E为66.82亿元；
• 每股收益：2021E为1.96元，2022E为2.51元，2023E为3.11元；
• 市盈率：2021E为27.6倍，2022E为21.6倍，2023E为17.4倍；
• 市净率：2021E为3.5倍，2022E为3.2倍，2023E为2.8倍；
• 净利润率：2021E为11.0%，2022E为10.7%，2023E为10.7%。

投资建议

• 维持“买入-A”投资评级；
• 6个月目标价为70.00元；
• 预计未来三年业绩增长显著，受益于低压电器业务稳定增长及户用光伏行业快速增长。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 渠道体系升级重构执行效果不佳；
• 政策不及预期。

财务报表预测和估值数据

利润表预测

资产负债表预测

财务指标预测

股价表现与投资评级

• 当前股价（2021-08-26）：54.11元；
• 6个月目标价：70.00元；
• 投资评级：买入-A；
• 12个月价格区间：28.96/57.14元。

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明与免责声明

• 邓永康、朱凯、王瀚声明具备证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责；
• 本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息完整性与准确性；
• 报告内容不构成投资建议，不作为道义、责任或法律依据。

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