20170228-弘则弥道-化工双周报_阶段性反弹_3-4月或为全年利润高点_35页_1mb

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司化工双周报总结

核心内容概述

本报告分析了2017年2月底至3月初化工产业链的市场动态，重点围绕PTA、MEG、甲醇、聚烯烃和PVC等品种展开，评估其价格走势、供需变化及利润情况，为投资决策提供参考。

PTA产业链分析

主要观点

• PTA：当前时点以未来一个月的尺度仍看多PTA，但建议适当止盈多单，4月可寻找做空时机。
• 成本端：PX-石脑油价差处于高位，反映3-5月的PX检修预期，但检修尚未落地，仍有上冲空间。
• 供应端：蓬威石化90万吨装置投产对市场影响有限，而涉及800余万吨的检修预期更利好价格。5月后远东石化复产可能增加供应压力。
• 需求端：聚酯、加弹和织造开工率持续提升，接近甚至超过去年高点，终端订单良好，需求预期强劲。
• 利润与库存：聚酯库存虽环比上升，但尚未超过前期高点，且利润良好，工厂有促销走量空间。PTA-原油产业链总利润高点可能出现在4月。

关键信息

• PTA价格在4月可能达到全年利润高点后收窄。
• 聚酯库存与利润背离，但预计未来利润将下跌。
• 建议在3-4月关注聚酯的补仓需求，以清库。

MEG产业链分析

主要观点

• MEG：下跌空间有限，3-4月供求关系良好，存在阶段性反弹可能。
• 成本支撑：MEG已击穿乙烯法成本线，成本支撑较弱。
• 供应：5月前亚洲MEG供应未超前期高点。
• 需求：与PTA类似，聚酯需求良好，MEG-PTA价差缩小至1800，建议平掉头寸。

关键信息

• MEG价格短期受波动影响，但基本面未恶化。
• 价格反弹可能在3-4月出现，建议关注库存与需求变化。

甲醇产业链分析

主要观点

• 甲醇：逐步进入供应收缩期，5月前因内外盘检修较多，供应偏紧，价格有望上涨。
• 需求端：传统下游利润表现不一，但整体需求偏稳，聚烯烃成本传导将推动价格上涨。
• 库存与价格：期货贴水现货，反映产业链利润格局不合理，需关注成本传导与库存修复。

关键信息

• 甲醇期货贴水华东现货，需关注MA1405合约。
• 3月进口到港有限，港口拉动内地，供需偏紧。
• 建议关注聚烯烃企稳后对甲醇的推涨作用。

聚烯烃产业链分析

主要观点

• 聚烯烃：期价打到下边际，继续下跌空间有限，短期仍是筑底过程。
• LL与PP：LL下边际坚挺，HD跌幅小于LL，支撑LL价格；PP下边际同样偏强，丙烯内外价差倒挂加剧。
• 库存与需求：高社会库存压力需通过涨价缓解，下游订单改善，需求未见顶。
• 环保影响：再生料回归受限，PP粉料利润收窄，可能倒逼开工下降。

关键信息

• 聚烯烃需求良好，订单环比改善，对后市偏乐观。
• 套保商主动去库存接近尾声，基差升水可能开启新一轮正反馈。
• 二季度检修增加，国内聚烯烃产量前高后低。

PVC产业链分析

主要观点

• PVC：利润回落但出口利润扩张，5月前供应收缩预期明显。
• 成本端：电石价格回落，但煤炭价格受政策影响稳中偏强，成本支撑良好。
• 库存：社会库存偏高，需通过涨价去库存，下游开工逐步恢复。

关键信息

• PVC产业链利润份额回落至近两年偏低位置，但压缩空间有限。
• 高社会库存需通过涨价缓解，短期需关注出口预期与成本支撑。

原油市场分析

主要观点

• 原油：二季度进入去库存周期，需求进入旺季有望支撑油价。
• OPEC与非OPEC：减产协议执行良好，美国页岩油产量回升有限，支撑油价企稳。
• 库存变化：全球原油库存逐步下降，二季度去库存趋势明显。

关键信息

• OPEC国家财政压力较大，减产意愿强烈。
• 美国页岩油产量回升有限，对油价影响较小。
• 原油供需结构改善，支撑价格企稳。

总体市场展望

• PTA：4月可能成为全年利润高点，关注检修预期与聚酯需求。
• MEG：下跌空间有限，阶段性反弹可能，关注价差与库存。
• 甲醇：供需偏紧，价格有望上涨，关注聚烯烃成本传导。
• 聚烯烃：短期筑底，需涨价去库存，关注下游需求与库存修复。
• PVC：出口预期良好，成本支撑强劲，需关注库存与利润变化。

免责声明

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