20171210-弘则弥道-出口对经济的支撑还要持续一个季度_42页_3mb

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司·大类资产周度观点总结

核心内容

本报告分析了2017年12月10日中国出口及大类资产的表现，并对黑色系、化工品等市场进行了详细展望。核心观点包括出口的持续性、黑色系需求后置、化工品的供需关系及操作策略等。

主要观点

1. 出口表现及趋势

• 出口表现强劲：2017年11月中国出口同比增长11.6%，表现优于市场预期。
• 出口支撑因素：出口的决定因素是需求而非汇率。美元实际有效汇率同比领先中国出口4个月，预示出口增速高点将在2018年3-4月出现。
• 出口持续性：出口对经济的支撑仍将持续一个季度。

2. 黑色系市场分析

螺纹钢与铁矿石

• 螺纹钢需求后置：10月因“重要会议”导致工地停工，需求后置至11月，解释了11月库存快速下降的现象。
• 12月需求预期：12月挖机小时数预计略低于11月，可能看到螺纹钢社会库存的最低值。
• 铁矿石库存：钢厂烧结矿库存已回升至26天，但仍低于今年8月水平，存在补库空间。建议在500以下买入。

焦炭与焦化利润

• 焦化利润改善：焦化厂实际利润继续改善，带动盘面利润同步上升，但预期差将收窄。
• 做空时机：当焦炭库存停止去化、实际利润开始下降时，是做空焦化利润的好时机。

化工品市场分析

1. PTA市场

• 市场现状：12月PTA需求环比走弱，下游织造阶段性转差，导致价格冲高回落。
• 操作建议：
  • 短期：考虑春节前后是否有更好的买入机会，多单可中长期持有。
  • 中期：关注1-5正套，但需注意聚酯库存累积预期。

2. MEG市场

• 市场现状：供需压力不大，若出现阶段性供应增加或春节下游检修，将是买入良机。
• 参考点位：6800附近。

3. PVC市场

• 市场现状：当前供需处于最差阶段，但供应端将做减法，需求端有刚需支撑。
• 操作建议：
  • 短期：维持看5-9正套，关注净进口量的环比减少。
  • 中期：5月合约前偏去库存，底部抬升趋势延续。

4. 聚烯烃市场

• 市场现状：将逐步反应供应增加的利空预期。
• 操作建议：建议空配05聚烯烃，关注一季度累库与二季度去库的力度对比。

5. 甲醇市场

• 市场现状：现货端坚挺时间比预期更久，因煤改气导致天然气装置提前检修。
• 操作建议：
  • 短期：关注5月合约贴水收窄。
  • 中期：远月表现强势，但当前价差高升水，MTO价差扩大尚无机会。

原油市场分析

• 市场现状：目前原油市场相对均衡，库存预计降至5年均值，油价重心上移。
• 市场结构：Brent市场偏紧，而WTI市场因美国增产出现Back结构，反映市场基本面割裂。
• 价差关注：Brent-WTI价差是关键指标，只有显著收敛，市场才真正实现再平衡。
• 操作建议：
  • 短期：关注价差变化，B-W价差收窄前油价维持偏强。
  • 中期：美国高出口量将外溢影响，维持油价偏强预期。

关键信息

• 出口：2017年11月出口同比增长11.6%，未来有望继续反弹，主要受益于美国和欧盟需求。
• 黑色系：螺纹钢与铁矿石需求后置，12月库存或见底，焦化利润改善，但需关注库存变化与利润拐点。
• 化工品：PTA、MEG、PVC、聚烯烃、甲醇等品种各有不同供需变化，操作建议以趋势和预期差为主。
• 原油：关注Brent-WTI价差收敛，美国增产对全球市场影响显著，油价重心上移。

总结

本报告综合分析了出口、黑色系、化工品及原油等市场表现，指出出口的持续性、黑色系需求后置、化工品供需变化及操作建议。整体上，市场处于阶段性调整与反弹之间，需关注供需变化与价差走势，把握趋势和预期差，以制定合理的投资策略。