20150510-申万宏源-慈星股份-300307.SZ-三大版块有望支撑200市值_20页_1mb

慈星股份（300307）公司深度报告总结

核心内容

慈星股份（300307）是一家专注于电脑针织机械研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括电脑针织横机和电脑无缝针织内衣机。公司通过员工持股计划、智能装备业务发展以及毛衫定制平台的布局，正积极构建多元化业务体系，推动公司业绩增长和市值提升。

主要观点

• 员工持股计划激发新动力：公司推出“裕人1号”员工持股计划，绑定员工与公司利益，提升管理层积极性，设定未来三年净利润增长目标，为公司业绩恢复提供保障。
• 智能装备业务进入收获期：公司早在2013年便开始布局机器人和自动化设备领域，通过与固高、埃夫特等企业合作，进军机器人业务。2015年通过收购苏州鼎纳，进一步深化工业4.0布局，发展机器视觉技术。
• 毛衫定制平台打开新市场：公司拟打造面向全球的C2B毛衫定制平台，以童装为切入点，利用自身技术优势和平台化运营，提升定制体验，满足消费者个性化需求。

关键信息

一、公司概况

• 公司核心产品为电脑针织横机和无缝针织内衣机，已打破外资垄断，成为行业龙头。
• 2014年公司因行业低迷和坏账计提导致巨亏，但其电脑横机仍占据优势市场份额。
• 公司在孟加拉、越南等地设立子公司，积极拓展海外市场。

二、员工持股计划

• 公司2014年4月公布员工持股计划，筹集资金上限为13,640万元，涉及股票上限为1,400万股。
• 董事会及高管出资比例仅占11%，其余由员工出资，体现了对员工的重视。
• 业绩承诺为2015-2017年净利润分别不低于1.5亿、2.5亿、3.5亿元，复合增速超过50%。

三、智能装备业务进展

• 公司已布局机器人和自动化设备，2015年收购苏州鼎纳，进一步推进机器视觉业务。
• 2015年预计相关投资进入收获期，公司账面现金达20亿元，为后续发展提供保障。
• 公司计划发展工业视觉控制器产品，预计毛利率和发展空间理想。

四、毛衫定制平台

• 公司拟建立C2B生态系统，通过该平台实现毛衫个性化定制。
• 毛衫行业增速放缓，企业利润率下降，定制化成为行业趋势。
• 公司拥有智能化身体尺寸采集系统、虚拟试穿系统、智能工艺模块等技术优势，可为定制提供坚实支撑。

五、C2B模式与行业趋势

• C2B模式强调消费者主导，公司通过平台化运营吸引消费者和设计团队，构建定制生态链。
• 国外C2B定制发展成熟，用户体验和社交化定制是其核心优势。
• 公司与阿优文化合作，具备一定品牌与设计能力，为毛衫定制平台提供良好基础。

未来展望

• 公司在2015-2016年预计实现EPS分别为0.19元和0.33元，对应动态PE分别为71X和41X。
• 报告维持“买入”评级，目标市值为200亿元，不惧市场调整，继续推荐。

附录

• 报告由申万宏源证券机械研究组分析师李强和曲伟撰写。
• 报告包含大量图表和表格，涵盖公司产品、盈利变化、市场布局、员工持股计划等信息。
• 公司未来发展方向明确，重点聚焦三大业务板块，有望实现业绩与市值的双重提升。