20150512-招商证券-慈星股份-300307.SZ-工业4.0布局_所谋者大_16页_850kb

慈星股份投资分析总结

核心内容

慈星股份（300307.SZ）是一家在针织机械领域具有创新基因的企业，其主业经过三年多调整后已触底回升。公司正积极布局工业机器人和毛衫互联网平台，展现其在工业4.0领域的战略意图。

主要观点

• 主业复苏：公司电脑针织横机销售有所回升，一体化鞋面机市场潜力巨大，自动对目缝合系统和全成型电脑横机具备成长性。
• 机器人布局：公司已参股或控股四个机器人相关企业，涵盖控制系统、机器视觉和系统集成，具备协同效应。
• 毛衫互联网平台：公司正打造针织毛衫快速定制平台，结合“云制造”理念，有望实现个性化定制，市场空间广阔。
• 投资评级：首次给予“强烈推荐-A”投资评级，目标价24元，目前股价17元，对应2015年PE为83倍，但公司成长潜力大。

关键信息

基础数据

• 目标估值：24元
• 当前股价：17.0元
• 总股本：80,200万股
• 流通市值：136亿元
• 每股净资产（MRQ）：4.7元
• ROE（TTM）：-9.2%
• 资产负债率：11.9%
• 主要股东：宁波裕人投资
• 主要股东持股比例：45.48%

财务预测

• 2015-2017年EPS：0.21元、0.33元、0.44元
• 收入预测：2015年1006百万元，2016年1259百万元，2017年1582百万元
• 综合增长率：2015年25.6%，2016年25.2%，2017年26%
• 毛利率：2015年36.5%，预计保持稳定
• 净利率：2015年16.4%，2016年21.1%，2017年22.2%
• ROE：2015年4.2%，2016年6.4%，2017年8.0%

机器人布局

• 参股公司：
  • 芜湖固高自动化技术（35%持股，2015年目标销量600-800台套）
  • 宁波江宸自动化装备（15%持股，2014-2015年目标收入分别不低于1000、2000万元）
  • 苏州鼎纳自动化技术（68%持股，2015-2017年目标收入分别不低于400、600、1000万元）
• 业务拓展：公司已进入销售和系统集成领域，未来将涉及汽车、电子、五金等行业。

毛衫互联网平台

• 项目目标：打造针织毛衫快速定制平台，结合C2M/C2B模式。
• 优势：
  • 大股东具云基因
  • 拥有款式储备和制版数据库
  • 与大电商合作潜力大
• 市场空间：通过定制化平台，预计市场空间广阔。

风险提示

1. 经济放缓影响设备需求：若经济放缓超预期，可能影响客户更新计划。
2. 鞋面机推广低于预期：下游客户对鞋面机接受度存在不确定性。
3. 机器人产业布局进度低于预期：可能影响整体战略实施。
4. 大股东减持：可能对股价产生负面影响。

估值与投资建议

• 当前估值：2015年PE为82.7倍，PB为3.5倍
• 未来估值：预计2015-2017年PE分别为82.7倍、51.3倍、38.7倍
• 投资建议：首次给予“强烈推荐-A”投资评级，目标价24元，认为公司有望成为工业4.0领域的集大成者。

图表与数据

• 图1-3：展示电脑针织横机销量、收入、毛利率及买方信贷担保余额等关键指标
• 图4-8：分析东南亚市场情况、公司产品图、机器人相关公司情况等
• 图9-10：展示公司历史PE和PB走势
• 表1-5：列出公司产品情况、机器人布局、财务预测等详细数据

分析师承诺

• 刘荣：招商证券机械行业首席分析师，具有丰富行业经验
• 管孟：FRM，具备金融与管理学背景，加入招商证券后持续提供专业分析

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
• 中性：股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法信息，但不保证其准确性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司保留所有权利，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。