20160511-广发证券-慈星股份-300307.SZ-主业有所回暖_业务版图再次升级_14页_1mb

慈星股份 (300307.SZ) 业务与财务总结

核心内容

慈星股份（300307.SZ）在2015年实现主营业务扭亏，盈利能力显著回升。2016年一季度延续了这一良好趋势，营业收入同比增长超20%，净利润进一步增长。公司业务从传统的纺织机械向智能化、轻资产方向转型，布局机器人系统集成、服务机器人、VR及移动互联网等新领域，推动业务多元化发展。

主要观点

• 主业回暖：2015年公司实现营业收入7.50亿元，同比下降1.83%，但净利润达到1.03亿元，同比增长129.49%。毛利率回升至40.04%，回归正常水平，实现扭亏。
• 智能化业务升级：公司从工业机器人逐步向服务机器人拓展，2015年智能化业务营收达8000万元，占总营收的11%。2016年公司以“智能+IP”模式切入服务机器人市场，发布阿U兔智和阿U幻镜两款产品，主要面向儿童教育市场。
• 轻资产转型：公司拟收购杭州多义乐和优投，进军移动互联网行业。两家公司分别从事移动视频和广告业务，承诺未来三年业绩分别为7000万元、1.05亿元和1.58亿元。
• 投资建议：基于主业回暖、机器人业务放量以及服务机器人和移动互联网业务的布局，公司评级上调至“买入”，预计2016-2018年营业收入分别为8.85亿、11.76亿、14.22亿元，对应EPS分别为0.16、0.20、0.25。

关键信息

财务表现

业务结构

业务拓展

• 工业机器人：2014年切入系统集成及机器视觉领域，2015年营收增长达3014.87%，并逐步形成完整的机器人产业链。
• 服务机器人：2016年发布阿U兔智和阿U幻镜，主打儿童市场，采用“智能+IP”模式，订单金额达1.02亿元。
• 移动互联网：拟收购杭州多义乐和优投，进军视频和广告领域，两家公司均处于高速增长阶段，承诺未来三年业绩分别为7000万元、1.05亿元和1.58亿元。

风险提示

• 电脑横机业务需求下滑
• 服务机器人市场表现不达预期
• 并购标的业绩低于承诺

业务版图与战略布局

公司通过参控股、合资及并购等多种方式拓展业务，形成从传统纺织机械到机器人系统集成、服务机器人、VR及移动互联网的多元化布局。公司通过整合上下游资源，构建“串珍珠”模式，推动智能化业务发展。

行业趋势与机遇

• 移动互联网：用户规模持续扩大，视频和广告行业增速显著，2015年移动视频用户规模达8.79亿台，移动广告市场增速超100%。
• 服务机器人：市场处于爆发初期，消费属性强，需依赖场景化应用，儿童教育市场作为原有需求升级，具备商业化潜力。
• 机器人行业：随着“机器换人”趋势加快，系统集成业务逐步放量，为公司带来新的利润增长点。

财务与运营分析

• 资产结构：公司资产总计从2014年的4309百万元增长至2018年的4735百万元，流动资产占比高，资产负债率保持在5%以下，财务风险较低。
• 盈利能力：公司净利润率从2014年的-45.6%回升至2018年的13.7%，盈利能力逐步改善。
• 现金流：2016年经营活动现金流大幅增长至1218百万元，显示公司运营效率提升。

未来展望

慈星股份通过多元化布局和轻资产转型，逐步实现从传统制造向智能制造和互联网服务的转变，提升盈利能力和市场竞争力。公司未来有望在机器人和移动互联网领域实现持续增长，成为行业新星。