20150315-申万宏源-慈星股份-300307.SZ-坏账阴霾散去_重回增长轨道_11页_517kb
报告摘要
慈星股份（300307）公司专题报告总结
核心内容概述
本报告分析了慈星股份（300307）在2015年的发展前景，指出其已度过业绩低谷，开始重回增长轨道。公司通过调整销售策略、释放坏账风险、加快智能装备布局，迎来新的发展契机。报告维持“买入”评级，目标价为16元，并对2015-2016年的EPS进行了预测。
主要观点
- 业绩底部已现：2014年因计提4亿元买方坏账导致大幅亏损3亿元，但风险已基本释放，2015年主业有望恢复增长。
- 自动化业务布局早：公司已与多家企业合作，推进机器人和自动化设备的研发与销售，20亿现金储备为业务发展提供充足保障。
- 智能装备与工业4.0契合：公司依托产品样式数据库、加工厂资源和针织机械设备优势，积极布局智能工厂和智能生产，顺应行业智能化转型趋势。
- 海外市场潜力大：2014年外销收入占比提升至58.28%，公司已设立海外子公司，进军东南亚市场，未来有望进一步扩大市场份额。
- 鞋面机市场前景广阔：鞋面针织技术推动市场增长，公司鞋面机已销售600台，具备抢占中低端市场的能力。
关键信息
一、2015年投资建议
- 投资评级：买入
- 目标价格：16元
- EPS预测：2015年0.16元，2016年0.24元
- 动态PE：2015年72X，2016年47X
二、公司概况
- 主营业务：电脑针织横机和电脑无缝针织内衣机的研发、生产和销售。
- 行业地位：国内针织机械行业龙头，打破外资垄断。
- 子公司布局：国内和海外均有子公司，涵盖软件研发、设备制造、销售、服务等多个环节。
三、2014年业绩回顾
- 营业收入：2014年大幅下滑至7.9亿元，同比下降60.48%。
- 归母净利润：亏损3.02亿元，同比下降208.16%。
- 营业利润：-3.52亿元，同比下降191.31%。
- 主要原因：毛衫市场低迷、买方坏账计提。
四、2015年业绩支撑
- 坏账风险释放：公司已减少买方信贷模式，资产减值损失下降。
- 主业恢复：电脑横机国内需求触底，国外市场增长显著。
- 外销表现：2014年前三季度外销收入同比增长87.70%，占比达58.28%。
- 市场潜力：若完全垄断国外市场，预计年收入可达13.5亿元。
五、智能装备业务进展
- 自动化布局：通过与固高、埃夫特等企业合作，布局机器人和自动化设备。
- 技术储备：设立智能控制技术子公司，参股自动化装备公司，提升自动化控制水平。
- 政策利好：受益于“工业4.0”政策，智能制造业务进入收获期。
六、纺织业4.0战略
- 智能工厂建设：实现纵向集成，提高自动化、智能化水平。
- 个性化定制：通过智能工厂平台，缩短生产链，降低成本，满足客户需求。
- 行业趋势：纺织行业向数字化、智能化转型，公司具备整合产业链优势。
未来展望
- 2015年预期：主业收入有望回升，自动化业务进入收获期。
- 2016年预期：智能装备业务进一步发展，公司盈利能力逐步恢复。
- 发展策略：继续拓展海外市场，推进智能制造转型，提升产品附加值。
附录：重要数据汇总
| 指标 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万） | 2118.84 | 2000.19 | 790.39 | 998 | 1273.67 |
| 增长率（%） | -36.24 | -5.60 | -60.48 | 26.27 | 27.62 |
| 归母净利润（百万） | 379.26 | 278.87 | -301.62 | 125 | 193 |
| 增长率（%） | -58.70 | -26.47 | -208.16 | 141.44 | 54.4 |
| 每股收益 | 0.47 | 0.35 | -0.38 | 0.16 | 0.24 |
| 市盈率 | 67.54 | 91.86 | -29.5 | 71.9 | 46.6 |
投资逻辑总结
- 公司已度过业绩低谷，坏账风险释放完毕，主业恢复增长。
- 自动化与智能装备业务布局较早，具备技术优势和市场潜力。
- 海外市场拓展迅速，具备显著增长空间。
- 受益于“工业4.0”政策，智能制造业务将为公司带来新增长点。
- 鞋面机市场前景广阔，公司有望从中受益。
分析师信息
- 李强：申万宏源证券机械军工行业研究员，南开大学经济学院硕士，2014年7月加盟申万宏源。
- 曲伟：申万宏源证券机械行业研究员，人民大学硕士，2014年10月加盟申万宏源。
申万宏源证券评级说明
- 股票投资评级：买入、增持、中性、减持。
- 行业投资评级：增持、中性、减持。
- 评级标准：基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对上证指数的表现。
免责条款
- 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
- 申万宏源可能持有报告中提及公司证券头寸并进行交易。
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