20161201-申万宏源-电力设备新能源2017年投资策略_风电产业触底反弹_增量配网投资加速_64页_4mb

报告摘要

风电产业触底反弹增量配网投资加速

核心内容概述

本报告分析了2017年风电及电力设备新能源领域的投资策略，涵盖风电产业发展现状、特高压订单释放、增量配网PPP模式、储能经济性提升及相关标的推荐。报告指出，风电产业基本面已出现好转，特高压建设加速，增量配网PPP模式成为新方向，储能经济性逐步提高，整体行业正迎来新的发展机遇。

主要观点

1. 风电基本面好转

全球风电发展平稳，2015年新增装机容量为63.47GW，预计2020年将增至80GW，年复合增长率接近5%。
中国风电装机容量在2020年将达到2.1亿千瓦以上，其中海上风电约500万千瓦。
弃风限电现象有所改善，2016年第二季度全国弃风率降至21%，部分重点省份弃风率显著下降。
2016年全国风电最低保障收购小时数提高，有助于提升风电利用率。

2. 特高压订单集中释放

国家电网计划在“十三五”期间完成“9交9直”特高压工程的前期工作，投资规模超过6000亿元。
交流特高压投资规模是“十二五”的3倍，成为“十三五”重点。
特高压工程有助于实现清洁能源的跨区域输送，缓解电力紧张，提升电网承载能力。

3. 增量配网PPP是新方向

国家能源局提出“十三五”期间配网建设改造投资不低于2万亿元，其中2015年投资不低于3000亿元。
增量配网试点项目达100个左右，鼓励社会资本通过PPP模式参与配网建设。
PPP模式相比传统模式（如BOT、BT）具有风险分配合理、融资难度低等优势，成为配网投资的主流方式。

4. 储能经济性逐步提高

随着技术进步和规模效应，储能成本逐渐下降，经济性提升，成为新能源发展的重要配套。

5. 相关标的推荐

中国西电、特变电工、许继电气、天威保变、平高电气等企业有望受益于特高压建设。
配网设备商及售电公司，尤其是具备园区资源的企业，将受益于增量配网PPP模式的推广。

关键信息

全球风电发展现状

2011-2015年全球风电累计装机容量年均增长16%，新增装机容量年均增长11.5%。
2016年底全球累计风电装机容量将达500GW，2020年预计达792GW。
海外风电市场空间广阔，2020年有望超过5600亿元。

风电产业链状况

风电产业链包括零部件、整机及运营。
国内风电设备制造商积极拓展海外市场，提升国际影响力。
机组成本占风电场建设成本的70%。

风电政策补贴调整

2016年国家发改委调整新能源标杆电价，2018年后新项目上网电价下调。
风电设备利用小时数对IRR和净利润有显著影响，如一类资源区利用小时数由1700增至2300，IRR由3.76%升至14.81%，净利润由23万元增至2109万元。

海上风电&低风速地区

2015年我国海上风电新增装机容量达360.5MW，同比增长58.4%。
南方地区更青睐大容量、低风速风机，未来市场将向此类地区转移。

增量配网PPP模式

政策支持PPP模式，通过多种融资渠道（如直接融资、银行信贷、政府补贴）推动配网建设。
试点项目数量达100个左右，社会资本将获得配电网运营权，实现产权多元化。

配网建设现状与规划

当前配网建设存在供电可靠性低、低电压问题、自动化程度不足等问题。
2020年配网建设目标包括：供电可靠率达99.82%，用户年均停电时间降至15.7小时，智能电表覆盖率提升至90%。

市场空间分析

全球风电市场空间

年份	全球风电市场空间（亿元）	风电整机市场空间（亿元）	叶片市场空间（亿元）	塔筒市场空间（亿元）	齿轮箱市场空间（亿元）	变流器箱市场空间（亿元）	控制器市场空间（亿元）	变桨系统市场空间（亿元）	变压器市场空间（亿元）	发电机市场空间（亿元）	主轴市场空间（亿元）	轴承市场空间（亿元）
2015	5040	3528	822	667	572	258	176	138	127	120	99	43
2016E	5120	3584	835	677	581	262	179	140	129	122	100	44
2017E	5440	3808	887	720	617	278	190	149	137	129	107	46
2018E	5760	4032	939	762	653	294	202	157	145	137	113	49
2019E	6056	4239	988	801	687	309	212	165	152	144	119	52
2020E	6376	4463	1040	844	723	326	223	174	160	152	125	54

海外风电市场空间

年份	海外风电市场空间（亿元）	风电整机市场空间（亿元）	叶片筒市场空间（亿元）	塔筒市场空间（亿元）	齿轮箱市场空间（亿元）	变流器箱市场空间（亿元）	控制器市场空间（亿元）	变桨系统市场空间（亿元）	变压器市场空间（亿元）	发电机市场空间（亿元）	主轴市场空间（亿元）	轴承市场空间（亿元）
2015	2580	1806	421	341	293	132	90	70	65	61	51	22
2016E	3280	2296	535	434	372	168	115	90	82	78	64	28
2017E	4080	2856	665	540	463	208	143	111	103	97	80	35
2018E	4840	3388	789	640	549	247	169	132	122	115	95	41
2019E	5416	3791	883	717	614	277	190	148	136	129	106	46
2020E	5736	4015	936	759	650	293	201	157	144	137	112	49

特高压市场空间

特高压业务订单估算（部分线路）

线路	变电站数	线路段数	变压器（台数）	变压器（亿元）	组合电器（套数）	组合电器（亿元）	高压电抗器（台数）	高压电抗器（亿元）
锡盟-南京	6	10	48	24	28	48	72	12
锡盟-山东	4	6	32	16	16	32	36	7.2
张北-南昌	7	12	56	28	56	56	72	14
蒙西-天津南	4	6	32	16	32	32	36	7
靖边--潍坊	5	8	40	20	40	40	48	10
雅安-武汉	7	12	56	28	56	56	72	14
淮南-上海-淮南（扣除南环）	3+2(扩建)	4	32	16	34	34	27	5.4
浙北-福州	4	6	32	16	29	29	36	7
总和	40	70	352	176	351	351	423	83.6

增量配网PPP模式

增量配网PPP模式是推动配网投资的重要手段，通过政府与社会资本合作，解决融资难题。
PPP模式相比传统模式更具优势，如风险分配合理、融资难度低等。
2016年发改委要求报送100个左右增量配电业务试点项目，推动配网市场开放。

储能经济性提升

随着技术进步和成本下降，储能经济性逐步提高，成为新能源发展的关键配套。

总结

风电产业在2017年迎来基本面好转，弃风限电问题缓解，特高压订单集中释放，增量配网PPP模式成为新方向，储能经济性提升。全球风电市场空间广阔，海外风电市场预计2020年超过5600亿元。特高压建设投资规模庞大，相关设备厂商如中国西电、特变电工等将受益。增量配网PPP模式在政策支持下有望推广，推动社会资本参与配网建设。配网投资将成为“稳增长”的重要抓手，预计到2020年累计投资不低于2万亿元。

展开完整摘要