20140506-中泰证券-电气设备_2013年报及2014一季报总结-选择配网和新能源_关注特高压_16页_340kb

电气设备行业总结：2013年报及2014一季报

核心内容

本报告分析了2013年及2014年一季度中国电气设备行业的市场走势及重点公司表现，重点关注配网、新能源（风电、光伏）以及特高压领域。整体来看，电力投资保持稳定，电源投资向新能源倾斜，电网投资则聚焦于配网和特高压建设。

主要观点

• 电力投资趋势：2013年国内电源投资约3717亿元，同比小幅下滑1.5%；电网投资约3894亿元，同比上升5.4%。2014年一季度，电源投资同比下降23.5%，电网投资同比上升13.4%。
• 新能源发展：在国家政策支持下，风电和光伏行业2013年触底反弹，2014年预计仍将继续增长，特别是风电新增装机有望达到20GW以上，光伏行业新增装机规模14GW。
• 传统火电设备：整体表现一般，部分企业如华西能源因转型而业绩增长，但多数二线企业业绩下滑明显。
• 电网设备表现：高压一次设备受益于特高压建设，业绩快速增长；中压一次设备因配网建设低于预期，表现承压；低压一次设备盈利能力持续提升。
• 二次设备：智能电网建设高峰已过，龙头企业业绩增速放缓但仍保持增长，建议关注配网自动化和新产品研发进展。
• 工控行业：低压变频器行业复苏良好，高压变频器行业仍处于低谷。

关键信息

重点公司表现

电网投资规划

• 国家电网：2014年固定资产投资4035亿元，其中电网投资3815亿元，计划完成30个重点城市核心区配电网建设改造。
• 南方电网：2014年固定资产投资约846亿元，同比增长12.8%。

电源投资结构优化

• 传统火电设备：业绩基本稳定，但部分二线企业如杭锅股份、海陆重工业绩下滑明显。
• 新能源设备：风电和光伏行业在政策支持下表现突出，2013年风电新增装机16.1GW，同比增长约25%；光伏新增装机约1130万千瓦，同比增长约36%。

电网设备表现

• 高压一次设备：受益于特高压建设，业绩快速增长，特变电工、中国西电、平高电气等公司净利润增速显著。
• 中压一次设备：因配网建设低于预期，业绩承压，但预计2014年将逐步改善。
• 低压一次设备：盈利能力持续提升，正泰电器、宏发股份等公司表现良好。

二次设备

• 龙头企业：国电南瑞、四方股份、许继电气等公司2013年报和2014年一季报均实现20%以上的增长。
• 二线企业：如金智科技、积成电子等公司增长稳定，但毛利率有所波动。

工控行业

• 低压变频器：行业复苏良好，业绩增长显著。
• 高压变频器：仍处于低谷，行业竞争激烈，净利润和毛利率下滑明显。

投资策略

• 推荐方向：选择配网和新能源，关注特高压。
• 推荐顺序：核电、配网、特高压、风电、光伏。
• 重点推荐标的：国电南瑞（配网自动化龙头企业）、金智科技（配网自动化弹性标的）、平高电气（特高压弹性标的）、金风科技（风机制造龙头企业）、特变电工（光伏龙头企业）。

风险提示

• 电网投资低于预期：可能影响相关设备厂商的业绩表现。
• 新能源扶持政策不达预期：可能抑制风电、光伏行业的增长。