20131010-招商证券-电力设备行业_10月月报-跑赢大盘_关注配网_风电_22页_1mb

报告摘要

电力设备行业10月月报总结

核心内容

2013年9月，电力设备板块整体表现优于沪深300指数，涨幅达7.6%，其中电力电子板块涨幅最大（13.7%），而输变电二次设备板块表现最差（-0.3%）。行业TTM市盈率升至33倍，处于各行业偏高位置。

主要观点

1. 行业表现

电力设备板块在9月跑赢大盘，涨幅7.6%。
电力电子板块涨幅显著，为13.7%，成为板块中表现最佳的子行业。
输变电二次设备板块表现最差，跌幅0.3%。
电力设备板块整体表现优于市场，主要受益于配电自动化、风电复苏、城镇化等主题。

2. 电力投资与建设

2013年1-8月全国电力工程建设完成投资4312亿元，同比增长10%。
电网投资2236亿元，同比增长15.6%，电源投资2076亿元，同比增长4.5%。
电网投资增速高于电源投资，其中风电投资增长11%，水电投资增长14%，火电投资下降4%，核电投资下降21%。
特高压建设加速，导致电网投资结构向低电压侧倾斜，配网设备将迎来增长机遇。

3. 主要电力设备产量

火电设备产量持续低迷，锅炉、汽轮机、发电机产量均呈负增长。
水轮发电机产量有所增长，与水电投资增长趋势一致。
变压器产量同比增长6%，其中500kV和750kV产品增长显著，反映特高压建设加速。
高压开关产量同比增长12%，中压设备增速有望高于行业平均水平。
低压开关产量同比增长5.5%，行业景气度逐步恢复，城镇化将为行业带来长期增长动力。

4. 光伏原材料和设备的产量与价格

9月多晶硅价格基本持平，单晶硅片价格略有下降，生产商在当前价位积极出货。
光伏电池价格保持平稳，晶硅组件和薄膜组件价格小幅下跌，但受政策利好支撑，需求依然旺盛。
光伏上网电价补贴标准上调至0.42元/千瓦时，远超市场预期，对集中式光伏电站有较大利好。
光伏发电增值税即征即退50%政策出台，预计提升电站盈利能力，推动装机容量增长。

关键信息

风险提示

配网投资低迷
风电复苏不达预期
固定资产投资下滑

重点公司财务指标（部分）

公司名称	股价	12EPS	13EPS	14EPS	12PE	13PE	PB	评级
许继电气	31.66	0.88	1.17	1.72	27.1	18.4	5.7	强烈推荐-A
国电南瑞	14.86	0.67	0.66	0.83	22.5	17.9	8.2	审慎推荐-A
置信电气	14.00	0.25	0.56	0.77	25.0	18.2	5.2	强烈推荐-A
金风科技	7.23	0.06	0.26	0.37	27.8	19.5	1.6	审慎推荐-A
正泰电器	22.62	1.26	1.48	1.72	15.3	13.2	5.3	强烈推荐-A
积成电子	9.52	0.60	0.35	0.57	27.2	16.7	3.1	审慎推荐-A
北京科锐	13.25	0.37	0.33	0.57	40.2	23.2	3.0	审慎推荐-A

媒体动态及分析

上网电价补贴上调：全国分布式光伏上网电价补贴标准上调至0.42元/千瓦时，远超市场预期，利好集中式光伏电站。
国家电网升级配电网：“十二五”期间配网投资约300亿元，智能电网建设将加速。
国内首个“十三五”电网规划发布：南网将采用直流输电技术进行西电东送，特高压仍是未来重点。
丹麦英国降低海上风电成本：通过优化海上风力涡轮机基座设计，预计海上风电成本将降低35%~40%。
光伏发电返税政策：自2013年10月1日起，增值税即征即退50%，预计提升电站盈利能力。

公司动态

新天科技：转让青天伟业50%股权，获得发改委“物联网技术研发及产业化”项目资金。
长园集团：控股股东减持。
国电南瑞：重大资产重组获得证监会行政许可受理。
汇川技术：收购宁波伊士通40%股权，成为其第一大股东。
科陆电子：控股子公司签订风电变频器合同，推出股权激励计划。
浙富股份：控股股东减持。
置信电气：中标非晶变合同，对公司业绩产生积极影响。

总结

电力设备行业在2013年9月整体表现优于市场，主要受益于配电自动化推进、风电复苏、城镇化等主题。配网投资将逐步恢复，成为未来电网投资的主要流向，风电设备和低压电器板块值得关注。光伏行业因上网电价补贴上调和增值税即征即退政策利好，预计装机容量将显著增长。同时，特高压建设加速，带动变压器和高压开关产量增长。重点公司如许继电气、正泰电器、置信电气等表现出较强的盈利能力，值得重点关注。

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