深度报告-20210629-开源证券-金辰股份-603396.SH-公司首次覆盖报告_发力高效电池片设备_光伏智能制造双轮驱动_22页_2mb

金辰股份（603396.SH）总结

核心内容

金辰股份是国内领先的光伏组件自动化设备制造商，同时积极布局高效电池片设备领域，特别是HJT和TOPCon的核心生产设备PECVD。公司通过技术研发和市场拓展，形成光伏组件自动化、电池片工艺设备和港口物流自动化三大业务模块，未来有望成为光伏智能制造领域的领军企业。

主要观点

• 技术优势：公司具备较强的自主研发能力，尤其在PECVD设备方面拥有七大专利技术，相较于LPCVD路线具有更高的性价比。
• 市场地位：公司占据国内光伏组件自动化设备市场领先地位，2020年营收10.61亿元，同比增长23.05%，前五大客户销售占比达52.05%。
• 业绩增长：公司2021-2023年预计归母净利润分别为1.46/1.91/2.51亿元，EPS分别为1.38/1.81/2.37元/股，当前市盈率34.2倍，未来有望持续增长。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2020年研发支出占营收6.81%，研发人员占比26.98%，研发投入强度行业领先。
• 行业趋势：受益于“双碳”政策推动，光伏行业持续增长，组件设备和高效电池设备需求旺盛，公司有望充分受益。

关键信息

一、公司概况

• 成立于2004年，2017年上市，主要业务包括光伏组件自动化设备、电池片设备及港口物流自动化设备。
• 董事长李义升和杨妍夫妇持股51.89%，公司股权集中，管理团队稳定。
• 公司与隆基股份等国内光伏企业保持良好合作关系。

二、财务表现

• 2020年营收：10.61亿元，同比增长23.05%，其中组件自动化设备占比90.45%。
• 2020年归母净利润：82.6亿元，同比增长37.3%。
• 2021-2023年预测：
  • 营收：15.01/20.52/27.21亿元
  • 归母净利润：1.46/1.91/2.51亿元
  • EPS：1.38/1.81/2.37元/股
  • 市盈率：34.2/26.1/19.9倍

三、业务布局

• 组件设备：覆盖激光划片机、串焊机、叠片焊接机、层压机、检测设备等，具备“全链条”供应能力。
• 电池设备：布局HJT和TOPCon核心设备，特别是PECVD设备，2021年首台自主研发异质结PECVD设备已交付客户。
• 技术优势：
  • PECVD设备相较于LPCVD具有更高的成膜速度、更低的耗材成本和更短的工艺步骤。
  • HJT设备具备更高的转换效率和更短的工艺流程，未来有望成为高效电池技术的主流。

四、行业前景

• 下游需求：受益于“双碳”政策，光伏组件和电池片设备需求持续增长，预计2021-2023年中国新增装机分别为60/75/90GW，全球分别为160/200/240GWh。
• 技术路线：HJT和TOPCon技术因更高的转换效率和更优的工艺流程，未来有望全面替代PERC。
• 设备需求：预计2021-2023年HJT设备需求分别为50.22/107.96/152.84亿元，TOPCon设备需求分别为83.70/107.96/127.36亿元。

五、投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 估值水平：公司PE估值低于可比公司，具备成长性优势。
• 风险提示：
  • 全球光伏新增装机不及预期
  • 下游客户扩产不及预期
  • 公司研发进展不及预期

财务摘要

可比公司PE估值

总结

金辰股份凭借在光伏组件自动化设备领域的领先优势，积极向高效电池片设备延伸，布局HJT和TOPCon核心设备，为公司带来新的增长点。公司技术实力强，研发投入高，市场占有率大，未来有望受益于光伏行业技术迭代和产能扩张，成为光伏智能制造领域的核心企业。