20221008-浙商证券-金辰股份-603396.SH-金辰股份点评报告_成立南通金诺再扩产能_期待光伏电池片设备订单获突破_4页_941kb

金辰股份（603396）总结报告

核心内容概述

金辰股份（603396）是一家专注于光伏设备制造的企业，近年来在HJT和TOPCon设备领域取得显著进展。公司通过设立全资子公司南通金诺和扩建智能制造华东基地，进一步强化了其在光伏电池片及组件设备市场的竞争力。随着技术研发的持续推进和产能的扩大，公司有望在未来几年内实现业绩和估值的双重提升。

主要观点与关键信息

1. 产能扩张与战略布局

• 南通金诺成立：公司于2022年9月30日设立南通金诺，注册资本1000万元，经营范围涵盖电子元器件、光伏设备及工业机器人制造。
• 智能制造华东基地建设：公司计划总投资4亿元，建设地址为苏州太湖科技产业园，一期项目预计2年内完工，二期项目亦在推进中。
• 员工布局：公司主要子公司在职员工已达1155人，占公司总人数的83%，凸显公司在苏州的生产能力。
• 长三角产业链优势：依托长三角地区的产业配套优势，公司将在光伏设备领域加速发展。

2. 技术研发与市场定位

• HJT设备：公司首台量产微晶设备已交付并进行中试验证，预计2025年HJT设备行业市值达3000亿元，公司有望跻身行业前三。
• TOPCon设备：公司聘请中科院宁波所科学家担任首席科学家，管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用，进展顺利。预计2025年TOPCon设备行业市值达373亿元，公司将从中受益。
• 组件设备：公司为组件设备龙头，发布“M”系列高效组件装备产线，预计该业务稳健增长。
• 研发实验室：公司投资1.02亿元建设高效电池&高效组件研发实验室，预计年底投入使用，为技术研发提供完整平台。

3. 市值与盈利预测

• 盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为1.1亿元、2.3亿元、4.1亿元，同比增长分别为81%、105%、80%。
• PE估值：对应PE分别为94倍、46倍、25倍，估值持续下降，显示市场对公司未来增长的信心提升。
• 2025年潜在市值空间：
  • 若HJT和TOPCon设备均处于第三位置，潜在市值空间为305亿元；
  • 若均处于第二位置，潜在市值有望达575亿元。

4. 财务表现

• 营业收入：预计2022-2024年营收分别为28.71亿元、44.33亿元、66.16亿元，年均复合增长率约54%。
• 毛利率与净利率：毛利率从2021年的30.16%提升至2024年的33.35%，净利率从4.83%提升至7.87%，盈利能力持续增强。
• ROE与ROIC：ROE从2021年的4.92%提升至2024年的18.89%，ROIC从4.89%提升至12.76%，显示公司资产回报率显著提高。
• 资产负债率：从2021年的51.03%上升至2024年的72.75%，显示公司融资规模扩大，但财务风险有所上升。

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来表现将优于沪深300指数，预计6个月内涨幅将超过20%。
• 分析师：王华君、李思扬
• 建议：投资者应结合自身持仓结构及投资目标，谨慎评估公司投资价值。

风险提示

• 技术推进风险：HJT/TOPCon设备研发及市场推广进度可能不达预期。
• 下游需求风险：光伏行业下游扩产情况可能低于预期，影响设备需求。

财务摘要

行业与公司对比

结论

金辰股份凭借在HJT和TOPCon设备领域的技术积累与市场布局，正逐步向行业头部迈进。随着智能制造基地和研发实验室的建设，公司有望在未来几年内实现业绩和估值的双提升，具备较高的投资价值。