核心内容
金辰股份是光伏组件自动化设备领域的龙头企业，专注于光伏组件生产全流程的自动化设备研发与制造。公司产品覆盖常规组件、双玻组件、半片组件、叠瓦组件等各类光伏组件的生产环节，包括电池片叠片、焊接、敷设、封装等。公司客户资源优质，覆盖隆基、通威、协鑫、日升等全球领先的光伏企业。
主要观点
- 业务拓展：公司不仅专注于组件设备，还积极布局光伏电池片设备，包括HJT镀膜机（PECVD和PVD）、TOPCON电池工艺装备等，已实现小批量销售，未来有望成为业绩增长的新动力。
- 技术研发合作：公司与中科院宁波所合作研发管式PECVD装备，实现TOPCON电池“超薄氧化硅+原位掺杂非晶硅”制备技术，并与多家一线电池企业展开合作，如晶澳、东方日升等。
- 定增融资：2020年公司发布定增预案，拟募集不超过3.8亿元资金，其中2.75亿元用于HJT的PECVD设备项目，1.05亿元用于补充流动资金，以支持技术研发和业务扩展。
- 财务表现：公司净利润持续增长，预计2021年至2023年净利润分别为1.299亿元、1.732亿元和2.35亿元，对应EPS分别为1.23元、1.64元和2.22元。
- 投资建议：首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为55.35元，对应2021年45X动态市盈率。
- 风险提示：下游组件扩产低于预期或新产品进展不及预期可能影响公司业绩。
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 主营收入 |
862.0 |
1,060.8 |
1,394.6 |
1,802.3 |
2,446.1 |
| 净利润 |
60.1 |
82.6 |
129.9 |
173.2 |
235.0 |
| 每股收益(元) |
0.57 |
0.78 |
1.23 |
1.64 |
2.22 |
| 每股净资产(元) |
8.76 |
9.39 |
10.08 |
11.21 |
12.74 |
盈利和估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 市盈率(倍) |
77.2 |
56.2 |
35.7 |
26.8 |
19.8 |
| 市净率(倍) |
5.0 |
4.7 |
4.4 |
3.9 |
3.4 |
| 净利润率 |
7.0% |
7.8% |
9.3% |
9.6% |
9.6% |
| ROE |
6.5% |
8.3% |
12.2% |
14.6% |
17.4% |
| ROIC |
13.5% |
15.9% |
17.3% |
41.2% |
23.6% |
| EPS（元） |
0.57 |
0.78 |
1.23 |
1.64 |
2.22 |
成长性与运营效率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
14.0% |
23.1% |
31.5% |
29.2% |
35.7% |
| 营业利润增长率 |
-22.2% |
50.2% |
43.2% |
37.6% |
37.0% |
| 净利润增长率 |
-29.1% |
37.3% |
57.3% |
33.3% |
35.7% |
| 毛利率 |
38.1% |
35.0% |
35.5% |
35.8% |
36.3% |
| 营业利润率 |
9.7% |
11.9% |
13.0% |
13.8% |
13.9% |
| 三费/营业收入 |
15.6% |
11.6% |
21.2% |
20.9% |
21.2% |
偿债能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
45.4% |
52.4% |
60.1% |
47.6% |
66.5% |
| 流动比率 |
1.91 |
1.67 |
1.52 |
1.99 |
1.43 |
| 速动比率 |
1.19 |
0.96 |
0.89 |
0.79 |
0.79 |
| 利息保障倍数 |
-33.12 |
25.23 |
79.16 |
39.06 |
78.00 |
投资回报率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROE |
6.5% |
8.3% |
12.2% |
14.6% |
17.4% |
| ROIC |
13.5% |
15.9% |
17.3% |
41.2% |
23.6% |
股价表现
- 股价 (2021-06-24)：43.89元
- 12个月价格区间：24.05/51.27元
- 相对收益：1M 20.62%，3M 6.98%，12M 50.1%
- 绝对收益：1M 23.9%，3M 12.53%，12M 71.31%
风险提示
投资评级
- 投资建议：买入-A
- 6个月目标价：55.35元
- 对应PE：2021年45X
公司评级体系
| 投资评级 |
含义 |
| 买入 |
未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15% |
| 中性 |
未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5% |
| 减持 |
未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15% |
| 卖出 |
未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
| 风险评级 |
含义 |
| A |
正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动 |
| B |
较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动 |
联系信息
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